金风科技(002202) 发电收入显著提升，商业模式变化提升估值

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 830| 评论: 0|原作者: é»„å®ˆå®�|来自: 东方财富网

摘要: 　　金风科技发布一季报，实现营业收入14.34 亿元，同比增长50.80%，归属于母公司净利润5080 万元，同比增长56.6%，EPS 为0.02 元。公司还预计公司还预计2014 年上半年净利润为3.24-3.71 亿元，同比增长250%-300%。 ...

　　金风科技发布一季报，实现营业收入14.34 亿元，同比增长50.80%，归属于母公司净利润5080 万元，同比增长56.6%，EPS 为0.02 元。公司还预计公司还预计2014 年上半年净利润为3.24-3.71 亿元，同比增长250%-300%。超出市场预期。
　　毛利率显着提升推断发电收入占比显着提升：一季度毛利率32.17%，同比提升15.27 个百分点，环比提升10.67 个百分点，公司解释收入增加的原因是风机销售量和风电场发电收入较去年同期增加，我们判断综合毛利率显着提升的原因为发电收入显着提升。根据目前的发电和风机毛利率测算，预计发电收入3.8 亿元，占比约27%。
　　发电收入占比提升显着提高盈利能力和长期稳定性： 2013 年全年发电收入3.85 亿元，才相当于370MW 的全年发电量。 2013 年底公司已完工风电场装机容量1777MW，权益装机容量1305.58MW；在建风电场项目容量567.00MW，权益容量552.55MW。一季度转固约24亿元，推断约300MW 的风电场转固。发电毛利率高达到64%，发电收入占比提升显着提高公司盈利能力和长期稳定性，商业模式真正转向制造与运营并举，盈利天花板打破。
　　抢装或将出现：由于目前投资风电内部收益率非常高，风电上网电价下调是趋势，下半年抢装潮或将出现，出货量增长的同时产品价格预计也会有提升。
　　投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2014 年-2016 年的EPS分别为0.56 元、0.8 元和1.0 元，净利润增速分别为254%、45%、25%。目前动态市盈率16 倍，考虑金风科技为风电行业龙头公司，业绩成长性突出，按照2014 年30 倍市盈率估值，上调目标价到16.8元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：装机速度不达预期，发电小时数低于预期的风险

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