2. 伊利股份发布一季报：收入130亿元，同比增长11%；扣非后归母公司净利润10亿元，同比增122%。每股收益为0.53元 3. 每10股派发现金红利8元（含税），以资本公积金转增股本方式，向全体股东每10股转增5股。 4. 1 ）年报符合预期，一季报超预期。一季报超预期的主要原因是毛利率大幅提升，我们判断毛利率提升来自于(a)去年提价10%，(b)由于奶荒导致低端产品减产，结构升级带来均价提升，(c)奶价涨幅从2月开始环比逐月回落，14年一季度奶价平均采购成本4.5元/kg，同比仅增10-15%。同时1Q13费用率较高，由于供给不足行业的促销都取消，所以行业在14年将会整体销售费用下行，但15年随着供给恢复，行业的费用率下行空间有限。 6. 3 ）2014年收入看乳饮料，利润看奶粉。伊利奶粉业务上半年已基本消化含汞事件影响，管理开始从粗放式向精细化迈进，大区经理2013年5. 2）高端产品金典收入同比增50%，QQ儿童星增20%，液态奶高端占比从2012 年32% 提升至35%以上 ，金领冠占婴幼儿奶粉业务比重从2012年30%提升至50% ； 无论是销售目标还是销售激励均做到历史新高，2014 年市场份额有望再上一个台阶；行业集中度够高和规模效应带来的费用率下降。 7. 4）在股权激励行权之后，伊利管理层与资本市场的利益趋同。作为国内消费品龙头企业，A股投资标的具有稀期买入评级。长期享受估值溢价。14-15年EPS 分别为1.94元和2.40元，给予2014年25x估值，目标价上调至48.5元，长缺性， 8. 风险与不确定性：定增解禁，原奶价格大幅上涨和奶源不足，市场竞争加剧等。 |
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