多因素导致 1 季度业绩下滑： （1）今年以来，集装箱企业主动压缩产能，延长春节放假， 3 月中旬在蓄足需求后，才陆续复工接单，并实现顺利提价，干货箱价格从$2100/TEU，升至$2300/TEU。由于销售节奏改变，公司 1 季度集装箱业务的收入下滑明显，利润减少幅度更大一些。（2）海洋工程 1季度实现收入 11.1 亿元，增长明显，但利润率较高的自升式平台主要安排在 2-3 季度交付，因此，1 季度仍出现一定的亏损。（3）由于人民币贬值，公司的远期外汇合约（期末为 172 亿元人民币）出现较大的损失，公允价值变动损益达到 362 百万元，尽管 1 季度公司有所得税返还 275 百万元，但仍不能完全填补上述损失。 业务向好态势未发生逆转， 2 季度有望明显改善： 目前集装箱业务订单形势良好，2 季度已实现良好排产，量价同步回升将推动该业务利润大幅改善。海工业务 4 月份已顺利交付 1 座自升式钻井平台， 5 月份计划再交付 1 座自升式钻井平台，上半年实现扭亏为盈的概率较大。 盈利预测和投资建议：我们预测公司 2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和 90,118 百万元，EPS 分别为 0.792、1.129 和 1.368 元（按增发后股本计算） 。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险； 深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。 |
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