国Ⅳ产品占比持续提升，预计 4 季度后会快速上升：公司目前销售的重卡中国Ⅳ产品的比例在 40%-50%，相比两个月前的 30%进一步提升，未来将延续这一趋势。预计明年年初在全国推行的国Ⅳ排放执行情况将会较严格，行业从今年 4 季度起国Ⅳ产品的比例将会快速提升。这对公司 T 系列高端产品的推广相对有利。 重卡行业整体平稳，国Ⅳ对重卡的提前购买影响不大：目前重卡行业整体需求平稳，主要是受到更新需求和物流需求的利好支撑，全年来看，重卡行业的销量有望超过 80 万辆。工信部 4 月就明确了明年全国推广国Ⅳ，重卡行业有充分时间准备，同时目前全国已有一半以上的地级市实施了国Ⅳ，预计今年重卡行业提前购买的情形不会太多，对行业整体销量扰动的因素不大。 估值建议 受益于物流和更新需求，重卡行业仍将保持平稳增长；而钢铁、橡胶等原材料价格的低位徘徊也将利好公司产品毛利率，引入曼技术后历经 4 年推出的新产品 T 系列重卡正逐步上量，未来 1-2年均有望保持 100%的增长，对公司销量和毛利率形成利好。我们预计公司 2014/15 年 EPS 1.08/1.37 元，同比增长 19.5%/26.3%。维持“推荐”评级和 16 元目标价，对应 15x2014e P/E。 风险 宏观经济下滑，新产品导入不达预期。 |
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