行权条件要求较低，且总体期权成本可控，未来行权基本无疑义：可以看到，公司制定的股权激励行权条件较低，2014-2016 年三年的同比增长率分别仅为20%、15%和10%左右。此外，公司总体期权成本可控，即使摊销年份最大的2015 年对净利润的影响也较小，总体摊销压力不大。考虑到行业发展情况及公司2014 年经营情况，我们认为公司达到行权条件基本无疑义。 硬件产品布局良好，且软硬件协同发展态势明确，公司长期成长可期：我们重申，公司硬件产品布局合理，可以确保公司持续高速发展，具体而言：1、未来两年，中国4G 建设进入建网高峰期，必将给公司通信电源业务带来广阔的市场需求；2、HVDC 业务加速发展， HVDC 逐渐成为公司新的业绩增长点；3、公司在新能源充电桩、LED 驱动电源、光伏逆变器领域均具有成熟的产品贮备，必将充分受益于行业爆发式发展，为公司提供持续成长动力。此外公司依托电力电源、基站电源的渠道优势，积极开辟软件服务业务，试图打造公司长期成长能力，具体而言：1、通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务领域，已然呈现出良好发展态势；2、公司积极拓展基站能源管理业务。可以预见，伴随公司软件服务业务持续发力，公司长期发展前景将值得期待。 投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.63 元、0.81 元和1.05元，重申对公司“推荐”评级。 |
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