近日我们调研了佐力药业，就乌灵胶囊学术推广、招商代理、基药招标和OTC探索等市场推广进展以及公司发展情况进行交流。 投资要点： 一季报受医药反腐影响为业绩低点，维持“增持”评级 2014年1季度公司实现营业收入1.05亿元，同比增长12.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1878.49万元，同比增长27.01%；EPS为0.06元，同比增长20%。 一季报受医药反腐影响为业绩低点，我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.38、0.46元，对应于当前收盘价，PE分别为34、28、23倍，继续维持公司“增持”的投资评级。 专业学术推广为主线，招商代理为补充，基药和OTC为两翼 专业学术推广以神经、精神、中医为三大核心科室，加强核心医院的多科室推广，目前三级医院覆盖率约30%（约400多家）。 自去年成立招商部以来，招商代理模式效果逐步显现，与专业学术推广形成互补，二级医院覆盖率从10%提高至近13%（约900家）。 基药招标规则趋向温和，独家品种将受益最大，新一轮广东基药招标将带来乌灵胶囊的销售放量。 以乌灵参纪录片拍摄为契机，不断提升乌灵胶囊在轻中度心理障碍治疗领域的品牌知名度，积极探索连锁药房和新媒体营销试点。 外延式扩张将继续集中药用真菌和神经系统用药领域，发挥协同效应 公司将密切关注医药行业的并购机会，加快收购兼并的步伐，力争在外延式扩张方面实现突破，扩张方向将集中在药用真菌和神经系统用药领域，充分发挥协同效应。 估值和投资建议 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.38、0.46元，对应于当前收盘价，PE分别为34、28、23倍。新一轮广东基药招标放量以及招商代理模式效果将逐步显现，一季报受医药反腐影响为业绩低点，乌灵胶囊全年将保持25%左右的增速，我们继续维持公司“增持”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂（正面）：1）广东基药招标放量；2）招商代理效果显现。 风险提示 （负面）：1）招标价格低于预期；2）产品销售低于预期。 |
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