金正大(002470) 股权激励明确业绩高增长预期，增发布局农化服务助力渠道扩张 ...

2014-5-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 616| 评论: 0|原作者: 李凡,周惠敏|来自: 东方财富网

摘要: 　　? 股权激励较高的行权条件+绩效考核约束，明确未来4年业绩高增长的预期。公司首次授予股票的行权条件为以13年为基础，未来4年的扣非后净利润增速不低于28%、64%、110%、168%，行权条件较高，彰显管理层信心；同 ...

　　? 股权激励较高的行权条件+绩效考核约束，明确未来4年业绩高增长的预期。公司首次授予股票的行权条件为以13年为基础，未来4年的扣非后净利润增速不低于28%、64%、110%、168%，行权条件较高，彰显管理层信心；同时，公司根据上一年绩效考核的结果确定当年行权系数，若考核不合格则当年股票期权作废处理，该项考核对管理层有了更多的约束，使激励措施更加有效，明确了未来4年业绩高增长的预期。 ?
　　增发布局农化服务中心，助力渠道扩张。公司拟用募集资金中的4.3亿元建设总部农化服务中心及100个区域农化服务中心，使过去流动的农户服务队升级为驻点式的农化服务中心，提供更加专业和周到的“全方位一站式服务”，公司借此提高渠道粘性，进军南方薄弱市场，助力渠道的快速扩张。 2014年新品推出速度加快，公司将重回高增长轨道。1、14年公司产能增速46%，其中新增产能以硝基复合肥（新增产能占57.1%）、水溶肥（新增产能占23.8%）等高端新型肥料为主；2、13年秋季推出的硝基双效肥可成功应用与小麦，使核心市场中原5省（收入占比约80%）的控释肥市场空间扩大1.5倍，有效提高控释肥的产能利用率；3、14年硝基肥产能将扩张3倍，今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能；4、14年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥，预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品，为业绩贡献新的增长点。 ?
　　按照摊薄股本后计算，公司2014-2016年EPS分别为1.06、1.39、1.78元，对应PE分别为18.30、13.96、10.90，我们认为较高的行权条件和对管理层的绩效考核明确了未来4年的高增长预期，继续给予“强烈推荐”评级。 ?
　　风险提示：新品推广不达预期；销售费用率上升过快。