根据金正大《2014年非公开发行股票预案》，公司本次非公开发行数量不超过1.17亿股，发行对象不超过10名，发行价格不低于17.61元/股，拟募集资金总额不超过20.60亿元，募集资金将投资于贵州项目建设、农化服务中心项目建设以及补充流动资金。若按1.17亿股计算，本次发行完成后公司总股本将较目前扩大16.7%。 公司贵州项目建设内容为：（1）年产60万吨硝基复合肥和40万吨水溶性肥料主产品生产线，以及20万吨滚筒尿氯基复合肥和30万吨冲施肥生产装置；（2）项目配套硝酸、硫酸、硝酸磷肥、磷酸等在内的原材料生产装置；（3）包括α、β石膏粉、磷石膏制硫酸联产水泥、氟回收在内的磷资源综合再利用装置。项目总投资32.37亿元，截至目前项目已投入金额为15.80亿元，占全部投资额的48.8%，我们预计项目将于2014年底前后建成，同时在本次募集资金到位后，项目所需资金基本得到解决。 根据公司测算，贵州项目投资回收期（含3年建设期）为7.10年，项目建成后平均每年新增销售收入50.39亿元，利润总额7.97亿元，净利润6.78亿元。项目投资所得税后内部收益率为19.86%。 公司农化服务中心项目建设内容为：建设总部农化服务中心及100个区域农化服务中心，服务范围覆盖华东、华南、华中、华北、西南、西北6个区域的14个省份。每个中心配备农化服务销售人员，购置农化服务仪器设备、办公配套设备，租赁办公场所、仓储场地，具备化肥产品仓储、销售、配送以及农化服务功能。项目建成后将形成集测土配方施肥、套餐肥配送、种肥同播、水肥一体化、施肥指导、作物管理、农技知识咨询培训、示范推广、信息服务为一体的农化服务网络体系。 公司农化服务中心项目建设期为36个月，100个农化服务中心分三批建成，2014年建成10家，2015年建成35家，2016年建成55家。项目投资回收期（含3年建设期）为6.44年，项目建成后平均每年新增销售收入34亿元，平均每年新增销售利润2.64亿元，平均每年新增税后净利润1.29亿元。项目投资所得税后内部收益率为26.21%。 金正大公司拥有水溶性肥料领域领先的市场技术和品牌。公司在水溶性肥料项目建设的同时，通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议，实现了先进技术的引进与合作开发，使公司在水肥一体化发展方面居于国内领先水平。公司贵州项目建设内容包括40万吨水溶性肥，同时农化服务中心项目建设在云南、贵州、广东、广西四省区共计划建设38个服务中心，以上项目建设将有助于公司发展水溶性肥以及“大合作、大服务”的模式。 2. 股权激励显信心 根据金正大《股票期权激励计划（草案）》，公司的激励方式为股票期权，股票来源为金正大向激励对象定向发行股票。激励计划拟向激励对象授予2100万份股票期权，其中首次授予1990万份，预留110万份，首次授予的股票期权激励对象包括公司高管7人、中层管理人员及核心管理技术人员228人。首次授予股票期权的行权价格为19.88元，有效期为自授权日起5年，自激励计划授权日起满12个月后，激励对象应在未来48个月内分四期行权，每期行权比例为25%。 根据金正大本次股权激励计划，若首次授予的股票期权能够全部行权，则从2014~2017年，公司营业收入的复合增速将超过10%，净利润的复合增速将超过28%。金正大本次股权激励计划体现了公司对自身未来发展的良好信心。 3. 盈利预测与投资评级 金正大目前具备四大优势：（1）行业龙头、品牌效应。（2）复合肥产品差异化率高，盈利能力强。（3）完善的营销网络。（4）研发实力强。在以上优势的基础上，金正大未来会进一步加强同国内外优秀企业的合作，发展水溶性肥及水肥一体化，建设农化服务中心，打造“大合作、大服务”模式。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.27、1.71元，按照2014年EPS以及20倍PE，我们给予公司25.40元的6个月目标价（按定增完成后8.17亿股股本计算2014年EPS为1.09元，25.40元对应PE为23.3倍），维持“买入”评级。 4. 风险提示 产品价格大幅波动的风险；非公开发行进度；股本增加。 |
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