2014年，电信行业业务将继续稳定增长： （1）拳头产品（计费、CRM、BI）受益用户迁移和 LTE 上马；（2）虚拟运营商牌照发放将为公司带来支撑软件增量订单；（3）运营商支撑系统“集中化”趋势下，公司在计费类产品的竞争力有望在计费融合系统方面取得市场份额；（4）内生+外延进入中国移动或电信/联通的 OSS、MSS领域；（5）已经开拓了一定的海外运营商客户，2014 年海外经济回暖帮助海外业务回升。我们认为，公司在电信行业的 BSS 领域属于第一梯队，拳头产品在中国电信和中国联通占有多个省份，未来仍可通过内生和外延两方面维持稳定增长。 非电信行业步入快速增长通道： （1）公司通过资本运作和内生发展，已经成功打入广电、政府、金融、大型电商等多个行业的系统支撑领域，从收入层面已经逐渐摆脱对电信运营商的投资依赖性； （2）公司可以凭借在 BI、移动信息化等方面的积累，不断挖掘已有客户的需求，增加产品的附加值，提高客户粘性。我们认为，公司未来打开收入和利润成长空间要依靠非电信行业的快速增长，从2013年情况来看，非电信行业表现出的利润增速已经超过电信行业，已经进入盈利加速期。 维持“买入”评级：预计公司 2014-2016 年EPS分别为0.48元、0.60元、0.76 元，对应PE 分别为23.0倍、18.2 倍、14.4 倍。公司目前估值较低，维持“买入”评级。 风险提升：运营商投资预期；运营商订单结算延迟影响收入确认；子公司众多带来的管理风险。 |
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