股票期权授予范围广泛，行权条件要求全面，可形成有效激励。1）激励对象有149 人，范围广泛，包括17 名董事和高级管理人员、42名部门正职级和84 名副职级人员。2）行权条件包括，每一生效年度前一财务年度：扣非ROE 不低于13%，扣非净利润三年复合增速不低于15%，总资产周转率不低于20%。要求全面，可形成有效激励。 前四月销售较弱部分由于新推货较少，全年靓丽销售仍可期待。1）2014 年前四月销售118 亿元，同增0.6%；销售面积84 万平，同降6%。2）前四月销售较弱部分由于信贷紧张，部分由于上半年新推货源较少。公司2013 年底存量货值约300 亿，2014 年上半年新推货值预计150 亿，下半年预计450 亿。3）预计公司借成立30 周年名义加强销售力度，靓丽销售可期；预计全年销售500 亿左右，同增约20%。 维持增持评级。公司拥有招商局集团强大背景，海外融资平台强化资金优势，产品标准化助周转提升，股权计划更可强化激励。维持2014、15 年EPS 3.09、3.83 元的预测。RNAV 35 元，现价折54%，低估明确。维持目标价27.2 元，对应2014 年业绩8.8 倍PE。? 风险提示：股权激励计划面临后续审批风险 |
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