公司是国内具备核心竞争力的轮胎模具制造商，主营业务仍然有较大成长空间：公司掌握轮胎模具加工三大工艺，其独有的电火花工艺构成了最大的技术壁垒。公司在过去证明了其管理层优秀的经营能力，随着其海外客户获得突破性进展，公司的成长性长期看好。 市场普遍担心公司经营业绩的周期性，我们认为轮胎模具的行业属性、公司的客户结构和竞争实力决定其有望穿越周期。1）轮胎模具属于易耗件，具备一定的消费属性，预计每年的行业规模增速为8%，高于轮胎行业增速且比较稳定。2）大客户供应体系的全面布局的完成，公司的业绩表现有望与大客户的资本开支直接捆绑，业绩增长将更具稳定性。3）行业空间可达150 亿，公司目前市占率仅8%。公司作为行业龙头，生产规模、技术实力、成本控制、营销服务能力均处于行业领先地位，有望在未来几年的竞争中继续拓展全球市场份额。 公司在短、中、长期均有投资亮点：1）短期，公司订单饱满，其发展主要受产能限制，2014 年7 月扩产30%，基本保障今年40%以上的增长。2）中期，集团业务中的换热器和油气设备配套具有较好的发展前景，值得关注。3）长期，公司的成长空间巨大，其优秀的制造能力不仅保证其进一步拓展轮胎模具市场的份额，也有能力向其他领域拓展。 投资建议与估值 盈利预测：综合以上假设，我们预计公司2014-2016 年实现销售收入1563百万元、2094 百万元与2708 百万元；归属母公司股东净利润分别为449百万元、602 百万元与778 百万元，对应EPS 分别为2.25 元、3.01 元、3.89 元。分别同比增长41.91%、34.04%、29.29%。对应2014-2016 年PE 分别为19.16 倍、14.29 倍、11.05 倍。 我们认为轮胎模具行业具备消费属性，行业属性决定其未来几年的增速比较稳定，公司是行业内最优秀的企业，目前完成了前期的客户拓展准备，正处于提升市场份额、快速成长的重要时期。我们给予公司2015 年20 倍PE，对应未来12 个月目标价60 元，给予买入评级。 风险 原材料价格大幅度上涨。海外客户大幅缩小轮胎模具采购订单规模。 |
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