中煤榆林项目进入托管运营期，将大大增加公司稳定的现金流。2012 年 8 月 21 日，公司与中煤榆林公司签订工了程污水、回用水及脱盐水装置 EPC 总承包合同，合同总金额为51,300 万元。2012 年，此项目工程总收入 13,342.10 万元，2013 年，此项目工程确认收入33,618.79 万元。目前该项目已经完工，此次和中煤榆林公司签署运营合同，意味着中煤榆林项目正式进入托管运营期，根据合同内容，公司完成合同工作范围内所有工作的年固定总价为人民币2,474.85 万元。采用“年固定总价+据实结算”的方式：托管运营费用采用“年固定总价”按月支付，托管运营范围以外的检维修项目采用“据实结算”的方式，对14 年以后的经营业绩推动明显。13 年公司托管运营业务收入13,350.56 万元，较上年同期增长16.22%，其中中煤榆林托管项目已经贡献了部分收入，该项目的托管运营对稳定公司的现金流有积极的作用。
维持 “推荐”评级。我们给予14、15、16 年EPS 分别为0.82元、1.09 元、1.48 元。对应14、15、16 年PE 分别为36 倍、27倍、20 倍，鉴于公司后续EPC 项目正常开展，新项目不断投入运营，我们看好公司未来长期的发展空间，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险。 |
