徐工机械(000425) 基本面底部确立向上弹性逐步显现

2014-6-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 583| 评论: 0|原作者: 吕娟,王浩,黄琨|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　结论：销售政策收紧、国内行业洗牌、国际市场开拓推动公司基本面见底，尼加拉瓜运河项目、集团资产注入预期、国企改革都可能为公司带来向上弹性，而目前市场对此尚未考虑，尤其对运河项目几乎报以 ...

　　投资要点：
　　结论：销售政策收紧、国内行业洗牌、国际市场开拓推动公司基本面见底，尼加拉瓜运河项目、集团资产注入预期、国企改革都可能为公司带来向上弹性，而目前市场对此尚未考虑，尤其对运河项目几乎报以完全质疑，若年底如期开工就是超市场预期。不考虑尼加拉瓜项目等，仅基于现有主业，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.76、0.82、0.89 元，参考行业平均PB和PE，目标价9.15 元，首次覆盖给予增持评级。
　　尼加拉瓜运河项目可能带来巨大业绩弹性：公司通过参股尼发公司1.5-3%股权，意在获得尼加拉瓜运河项目独家设备供应权。运河项目计划年底开工，目前颇受质疑。总投资400-500 亿美元，其中设备需求约占20%。如果公司拿下设备独家供应权并且分5 年供应，则平均每年为公司带来100 亿元左右订单，占2013 年收入的37%，弹性非常大。
　　集团优质资产存在注入可能：2009 年定增时，集团有资产注入承诺。2013年集团挖掘机、徐工基础、塔机已有81 亿元左右收入，相当于公司收入的30%，其中1-6 月净利率2.6%，盈利能力尚有待加强。
　　受益国企改革：同类龙头公司中，唯一一家没有实现管理层股权激励的企业。在新一轮国企改革推动下，有望实现改革，为公司注入新的活力。
　　风险因素：国内需求大幅下滑、海外市场拓展缓慢、原材料价格大幅上涨。