盈利模式： 向上游收费的 B2B 模式逐步往向用户收费的 B2C 模式渗透。端游推广产生的网络广告收入及网吧软件销售和服务收入依靠的是 B2B 模式，而面向用户的页游平台流水分成属于 B2C 模式。 这种转变体现在收入结构上， 就是未来用户中心系统收入（即页游联运流水分成收入）占比有望提升。 业绩：公司对 2013 年收购的新浩艺、凌克翡尔、派博 3 家公司 2014、2015 年扣除非经常性损益孰低的合计净利润预计分别为 1760 万元、2730 万元。考虑到这 3 家公司的并表以及公司 2014 年页游联运快速增长的势头，加上新孵化业务的推进，我们预计 2014 年完成股权激励首个业绩考核目标的概率较大，即净利润增速有望达到 30%。公司股权激励计划 2014 年 3 月 24 日正式授予，2015 年 3 月 24 日进入首个行权期。 假设公司业绩刚好达到每期行权的业绩考核目标，那么 2014-2016 年营业收入的增速分别为 50%、37%、32%；归属上市公司普通股的扣非后净利润增速分别为 30%、31%、29%，对应 2014-2016 年按最新股本摊薄后的 EPS 分别为 0.43元、0.56 元和 0.73 元，按 2014 年 6 月 25 日收盘价对应 2014-2016 年 PE 分别为 52、40、31 倍。 |
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