价值投资者都喜欢深护城河的公司，看过老头子年报或者学过长投的都知道护城河只有4种，毛利率是其中重要的衡量护城河的量化标准之一。 一般来说，一家公司具有高毛利，说明其有定价权，是有护城河的表现。但是我们还得分析其盈利模式，看看他为什么能够获得这么高的毛利，以及能否持续高毛利。（典型案例张裕） 还有一个有意思的公司青岛海尔，10年前这家公司连续7天被央视新闻大力宣传，张老板也是中国公认的管理大师，看其过去10年毛利率也伴随营业收入的增长在上升，可是对比一下同行格力，美的，就发现海尔被远远的抛在后面了。这是为什么呢？ 以下是长投进阶群小熊老师分享营业收入和盈利能力的记录。 小熊：今天想说的来自于一条传闻：刚刚同事从上面得到消息，说上面要统计各大运营商及网络增值企业（新浪之类的）网络设备国产化率，要在接下来的几年里推广国产化率，尽量不使用外国网络设备。可以关注一下中兴华为等企业，未来出货量可能很大。今天所讲的内容请到长投查看华为与中兴的历年毛利率，可以很清楚的理解内容说明的问题。 其实大部分人都有这个情结，似乎一定就是要做大，而做大的标志就是营业额上升。不知有多少人看过我的那篇博客文章，就是我上次去见那个年营业额3000万的大哥。当时第一眼看到，他穿着普通的羽绒服，做地铁来和我吃饭，当时感慨说，强人不露相啊，3000万营业额也这么低调。后来才想通了，3000万营业额和3000万利润以及3000万现金收入，有天差地别。 上周末，我作为家属跟着水湄去她的MBA同学聚会，当中有几个都在民营企业做高管，甚至是二把手。他们也说，他们的公司基本上不赚钱。有一家文具公司，8年营业额从3000万做到20亿，净利润基本上一直是0左右。 迅狼：钱都让谁赚去了？ 小熊：基本上发完员工工资就没了。为什么会发生这种情况？ 葡萄树：管理的问题？ 小熊：因为很多老板，是营销人员出身的。这里并不是贬低营销人员，因为我不知道群里有多少是营销人员。营销人员的想法就是把商品卖出去，具体能不能赚钱并不重要，他们也不介意。 小熊：这个思路，你在做营销可以，用这个思路做老板，就死定了。几乎所有的老板，对于自己每件商品的成本是多少，还是了如指掌的。比如一台打印机，他很清楚生产成本是100元，那他的想法就是，只要超过100元，我就能赚钱了。所以他一开始还能以200元的价格往外卖，后来突然有个猪头过来要定100台，但是每台只肯出150元。 于是，他为了做成这笔生意，就答应下来了，毛利率从50%降到33%。要知道，毛利率下降就和少女变妇女一样，是一个不可逆的过程。下一个猪头过来，他听说了上一个只出了150元，于是他要定1000台，只肯出120元，这笔生意你做不做？很多老板肯定想，咬咬牙做了。 我们这么算一笔账：以前，100元的生产成本，200元的卖出价，100元的毛利，估计三费和税金什么的就算是30，那还有70元的利润。等到150元的卖出价的时候，50元毛利，20元的利润。 小熊：什么概念？降低毛利之后，以前卖出1台的利润，现在要卖3.5台才能赚回来。等到120元的价格的时候，其实是亏本在往外卖。但是大部分老板只计算生产成本的，而不管其他三费和税金。 回到一开始的华为和中兴案例。这个看似是个馅饼，但是网络设备国有采购的话，价格会压的比较低的，所以对于华为和中兴，是个馅饼还是陷阱？很难说的。包括应收上升，账期变长，这些都是国有采购的特点，而相应的，销售费用必然上升（中国国情，你不塞点怎么行） 所以，到时候老板心目中的每台设备成本，和实际每台设备成本可能有很大的差别的。如果一家企业的营业额上升，但是毛利率持续下降，在我看来是一件坏事，而不是好事。多说一句，当年和一个基金经理吃饭，他去参观过中兴的基地，回来激动的要死，和我说这是一个伟大的企业。这个企业将来肯定是中国的脊梁。我当时心里的评价是“脑残”。 今天这段，想告诉大家的就是，毛利率，看似不起眼的数字，其实能说明很多东西的。 |
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