现有业务仍维持较快增长。1）麻醉镇痛类药品今年的降价风险不大，增速略有放缓。 2）北京巴瑞是公司业务最突出的增长点之一，未来将谋求与罗氏更多的合作，高速增长（>20%）有望持续。3）血制品目前已进入稳定增长通道，投浆量不再会有爆发式增长，未来将开发更多品类产品，提高血浆利用率。4）维药增长强劲，但收入基数小，短期贡献不大。 海外业务有望于 2015 年实现盈亏平衡。 2013 年专利药已经实现单产品盈亏平衡。 2014 年人福普克将持续亏损，预计 2015 营收会大幅好转，实现整体盈亏平衡。皮肤科处方药 Epicream 销售回升。软胶囊出口实现重大突破，拿到了沃尔玛和 CVS 的订单，增长提速在即。 建议 我们微调原有盈利预测，预计 2014/2015 预测 EPS 分别为 0.95 元/ 1.21 元（2014 年 EPS 下调 5%，2015 年 EPS 为初次导入），同比增长分别为 20.4%和 27.7%，对应 2014/ 2015 年 P/E 分别为 32X和 25X。 公司基本面稳健， 原有业务增长较快。新一轮增发补充流动资金为外延式扩张提供了基础。未来医疗服务确定成为公司新的发展战略，实现产业链延伸，长期增长趋势明确且弹性增大， 维持“审慎推荐”评级，目标价上调 10%至 33 元，对应 2014 年 P/E 为 35X。风险包括：主营产品降价，与罗氏合作破裂，医院并购进度低于预期。 |
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