一、前记 入市至今已有三年多。在价值投资上栽了跟头后，痛定思痛，形成了新的操作系统。经过了将近一年的时间，两次操作，来检验我的新的交易系统。第一次操作，收益持平，原因是卖的太早，手上拿的票子后来上天了，只能望其兴叹。但验证了我的买点理论。第二次操作，略有所得。在已验证的买点理论上进步稍许，完善了整个交易系统的框架。 二、战略与战术 投资好比是打仗。既要讲究战略，又要讲究战术。只重战略的人，是纸上谈兵，很容易死在黎明前的黑暗。只重战术的人，像墙头草一样随风倒，很难有大的作为。 在战略方面，要考虑宏观经济、政策、行业、公司、财务状况。这些因素决定了股票的长期走势。战术方面，要考虑股票的形态、估值，市场表现，这些因素决定了股票的短、中期走势。 战略上考虑买什么股票，战术上考虑何时买卖。 价值和技术，从来都不是对立的。战略对了，即使战术错了，也无关紧要。战术对了，战略错了，也难有作为。 三、战略优先 or 战术优先 选股票时，很困惑。 如果战略优先，会找到基本面很好的股票，但股价早已飞天。而战术优先，就会找到许多股价趴着，但基本面很差的股票。正所谓“鱼于熊掌不可兼得”也。 凡入市的散户，没有几载的修炼，很难有深厚的功力，做好基本面的研究。那么，不妨退而求其次，以技术分析为主，价值分析为辅，进行选股。这样做，既扬长避短，又能有效提升短板。 因此，我选择了战术优先。而随着经验的积累，会慢慢转向战略优先。 四、什么样的股票值得买入 买股票最理想的标的应具备的条件是便宜的价格和优质的公司。道理很简单，但要选择这样的标的，却是难上加难的事情。 什么样的公司才算优质？也许会从竞争优势、进入壁垒、财务指标、行业结构和公司管理层来寻找答案。没有完美的公司：竞争优势并不一定长久，进入壁垒高的公司往往处在成熟的行业而缺乏成长性，优秀的财务指标往往不能持久并预示着行业的由盛转衰，在面对一片蓝海时如何识别未来行业的龙头公司。即使极个别的优秀公司能符合条件，但是会遇到另一个问题，价格太高。 什么样的价格才算便宜？回答这个问题，自然得讲到估值。目前常用的估值方法PE、PB、PEG，未来现金流折现等。PE一般适合传统而稳定的弱周期行业，当行业处在下行周期时，PE低的可怜，而伪价值投资者依据这样指标选股，难免会踩到陷阱，因为来年还有更低的盈利。PB一般适合强周期性股票，困境反转型股票在股价低点是低PB高PE，在股价高点是高PB低PE。PEG一般适合成长股，但我一般不用，没有发言权。巴菲特推崇未来现金流折现估值法。股票的持有价值在于享受企业的分红，而企业的有效现金流是分红的基础。此方法适合稳定而成熟的企业。但要预测一个企业未来十年的现金流，这个难度不是一般的大。无论哪种方法，单纯的看这些指标，都没有任何意义，一定要建立在完整的财务分析基础上。 回答“什么样的股票值得买入”这个问题，要考虑公司和价格两个变量。最理想的情况是优质的公司与便宜的价格，此种情况一般很难遇到。大多时候，我们会面对这个两个变量，作出妥协的选择。我们会看重公司的前景，而选择较贵的价格接受；我们也会更看重价格，而选择一个资质平庸的公司。对于资质较差的公司，尽量敬而远之。 考虑到我的基本面分析水平很低，我只能更看重价格而选择一个资质平庸的公司。 五、为什么选择次新股 根据自己的情况，确立了以便宜的价格买入资质平庸的公司这一基本原则后，我就将目光锁定在中小板和创业板的次新股上。根据技术分析进行初步筛选，再根据基本面分析做进一步的筛选。 在技术分析方面，尽量寻找满足如下特征的个股形态：前期有较大的跌幅，近一、两年经过双底确认并反复上穿年线，近期放量上涨后又缩量回调的。等待缩量回调至年线附近买入。 在基本面分析方面，应尽量满足如下指标：较低的负债率（公司不会因为负债过高而倒闭或因为应还利息而影响利润），流动资产中有大量的现金（手中有大笔现金可以进行兼并重组），能够产生经营现金流（经营正常），市销率较高（行业景气度上升后毛利提高会较快的提高市盈率）。而估值方面，一般参考下PB，忽略PE。 为什么选择次新股呢？中国股市的发行制度决定了大量的平庸企业为了满足上市条件而造假或赶在行业景气度最高的时候上市，一旦上市后业绩变脸，股价持续下降。但企业上市后会募集大量的资金。在经过一两年的大跌，市场会慢慢确认底部。此时，行业的景气度回升、超跌后的估值修复、资产的重组预期，管理层的股票解禁，都有动力使股价上涨。 还有极少数的优质企业，上市后的一两年，股价并没有大跌。这些股票，是经过市场检验的，往往是未来的潜力牛股。 六、止损和止盈 从行为经济学角度角，散户很容易赚了就卖，亏了就持有。但是一味的坚持赚了就持有亏了就卖也未必正确。我们意识到自己的某方面是错的，并代表对立的一面就是对的。 止损和止盈应根据买入的理由来判断。如果根据形态买入，当判断真正跌破形态，就应该及时止损。当判断突破形态，止盈就不明智了。如果根据基本面买入，当基本面为改变就不应该止损，当基本面改变就应该止盈。 具体到我的操作上（以技术分析为主，基本面分析为辅），买入后，每跌到一个买点，就加一次仓。如果判断真的跌破形态，就止损。如果盈利30%左右而无法判断基本面明显向好，就止盈，如果能够经过长期观察可以判断基本面明显向好，就继续持有，直到有明显的卖出信号。 七、仓位配置 仓位配置的原则是有效集中和适度分散。具体怎样集中，应跟据自身实力而不断调整。我的操作系统里，单个股票的持仓不能超过30%。按照固定的比例加仓，加仓的次数尽量向看好的股票倾斜。 八、投资哲学 投资是面向未来的。你所看到的，都是过去。 盛极而衰和否极泰来的轮回中夹杂着强者恒强和弱者恒弱。 做到别人贪婪的时候恐惧和别人恐惧的时候贪婪，也别忘了不要去做先驱，讲究顺势而为。 永远不出现在人多的地方，独自守候灯火阑珊处。 溺水三千，取一瓢独饮，追求确定性最高的收益，其余的与我无关。 投资，要选择与自身能力匹配的操作系统。 九、上半年操作总结 记得是1月17号左右开始买入，子弹打了七成，就没有买点了。上涨的途中仓位降到5成。后来就是一波大跌，在大跌中逐步加仓有买点的股票，仓位最终加满。截至今日，总收益在21%左右。 今年错过了三只牛股：当升科技（赚了20个点就跑了，少赚了至少50个点）；泰胜风能（赚了30个点就跑了，谁曾想成了去年底今年初的第一大牛股）；大富科技（当时没有仔细研究，也没有技术的买点）。严格讲，华兰生物和东方日升并不符合我的选股标准。华兰生物是搞价值投资的遗产。东方日升是看好光伏产业的前景，当时买的点比较好。 现持股： 华兰生物-5.8% 武汉凡谷43.1% 煌上煌 17.13% 同花顺 21.28% 世纪鼎力 44.69% 新大新财 5.78% 奥克股份 15.27% 东方日升 15.47% 广电电气 -6.0% 十、后记 不知哪位有名的人说过，四十岁之前无价值投资。当时不以为然。现在看看，虽然此话说的很绝对，但非常有道理。巴菲特的理念很简单，但没有深厚的功力，你根本做不到。邓普顿的逆向投资，同样也很难做到，因为市场并不像你想的那么傻。最好的操作系统应该匹配自己的能力。 无论是价值投资中的巴菲特、费雪、林奇、格雷厄姆和邓普顿，还是技术分析中的趋势理论、筹码分布理论、道氏理论，还是兼具价值和技术的欧奈尔，都有各自的道理，但你照搬谁，都不见得能持续稳定的盈利。归根结底，适合自己的，为我所用的，才是最好的。 |
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