分享更多，获得更多；患得患失，得不偿失——雷公资本 我是一个散户业余投资者，我的投资体系基本遵从格雷厄姆在《聪明的投资者》中详细介绍的方法，目前还在争取不赔钱的路上努力。 把它写出来一是自己整理一下思路，也是请大家批判指正，回避其中的弱点。 我的投资目标：长期平均下来年收益10%，能稍跑赢通胀，当然也不拒绝额外的惊喜。具体如下： 1、基于资产收益率的吸引力及上证指数，对大类资产进行配置：股票：债券：现金。但不是特别严格。其它资产类别，目前不太涉及。 上证指数也是我粗略进行大类资产配置的重要依据，在2400点以下，股票类资产不会低于80%，之后将与指数成反比下降，并且最低不会低于20%。我的股票换手率是比较低的。 这种配置方式，是基于确信自己没有能力识别与判断中短期市场方向而设计的，只是依据粗线条地感知哪类资产更有吸引力这种最原始朴素的意识。 2、在选股时用商业常识进行模糊定性行业分析是先决条件，行业及企业在未来投资期内的营收及利润至少不下降或出现负面拐点。雷公的听风系列文章，进一步提高了我对定性分析重要性及方向性的认识，帮助非常大。 3、债券，只买1年内兑付的短期高等级企业债券或流动性最好的国债，价格波动性小，收益不高但确定性高，只为省心。 4、选股标准：负债率<50%（越低越好），自由现金流在利润占比高（取5年平均值），流动比>1.5，连续分红历史且越高越好（最低要求股息率>3%，分红历史好的要求达到5-6%以上），营收利润在过去5-8年总体是增长的，可持续行业的龙头公司。 5、定量计算安全边际。无风险收益率=10年期国债收益率*1.1，一般我按4.8-5%取值。这也是对应了我的投资目标10%来的。相当于用5毛钱买1元资产，就是以5%收益率的资金，换取10%回报率的股票资产。 6、我是用ROE/PB来估算单位投资回报率，来对企业长期回报能力进行评估，也是选股步骤中最重要的一步。我要求的单位投资回报率>10%。在ROE的取值时，采用10年平均值，至少要有5年以上数据的平均。通过这样计算出来的结果，反应出的是企业历史持续经营创造财富的能力，再除以当前股价对应的PB，则得出了投资者每付出一元钱所能得到的回报率（作为企业投资人，我只关心投入资金最后的回报结果，并不关心护城河、财务细节之类的中间环节，这也是因为我没有足够的分析能力，所以更不能失去本质目标。不论公司是做什么生意的，只要能证明公司有长期创造财富的强大能力，并以能保证10%以上回报目标的便宜价格，这种投资机会就是我可以接受的）。只有长期平均单位回报率大于10%的企业，才是值得持续观察并在合适机会时买入并持有的底限。对，我的确是把股票当成企业所有权的一部分了，是有点儿过于老土。 7、安全边际的定量计算：再通过计算1/PE，根据近5年平均ESP，并结合未来1年左右的预期。选取两者低的值，并再打折（一般是8-9折），用这样保守态度选出的ESP值来计算1/PE，这当然也是单位投资回报率。因为加入了人为选取数据并强行打折（主要体现最保守的态度）计算ESP的步骤，并参考了未来经营利润的考量因素，所以这样得出的以当前股价投资所能产生的单位投资回报率，是比较理性与谨慎的。用它与无风险收益率（5%)比较，寻找那些超过100%的安全边际的股票。我更喜欢在这种保守取值基础上，安全边际超过150%的业绩向好或不会太坏的龙头公司，相当于用3-4毛钱买一块钱的资产！ 注： a)数学公式推导下来，ROE/PB=1/PE，6与7条是从两个角度来选择企业及计算安全边际的。 b)在定性分析后（选出的基本都是雷公所说的“不死鸟”类别的公司），通过以上保守安全边际定量分析后，所能找到的公司的确是很少的。不论是交易还是投资，保持极大的耐心与严格遵守纪律，本质上是完全一致的。 8、严格单股最大占资金仓位20%，一般情况下不超过10只股票，在“增优除劣”上主要是根据基本面因素及对企业、行业向好程度的感性理解，同时结合计算出的定量安全边际大小及所处历史最大安全边际分布的相对位置来进行的，在基本面向好保证下，确实是分档越跌越买的，也有相当的随意性的。不时会出现，”等风结果风没来“的尴尬。 9、卖出减仓的问题，的确非常随意，这是我心中永远的痛一直没想清楚没解决好！ 现在，一切都好了，看到希望了！ 通过这段时间学习雷公资本的投资体系。我最直接的收获是，结合原有的严格定量安全边际基础，用雷公资本的试错——验证——跟踪模型，通过图形分析工具填补了我在进出加减的交易环节上的空白。 雷公兵法：如果你认为一只股票有价值或是低估，那么就应等待“共识”后买入，正所谓“胜兵先胜而求战”。 这句话，明确为像我这样的脑残价值投资者只看价值不看市场的弱点，做出了有针对性的指导。 作为顽固的传统价值投资者，我清楚地看到了自己投资体系未来的方向，它将由两部分构成： 1、格雷厄姆大师在《聪明投资者》所详细介绍的传统价值投资战略、理念与态度； 2、雷公先生在《我的投资体系》中所详细介绍的战术交易为侧重点的思想与方法。其中相关的风险控制机制，会扩展我在对成长类股票的投资范围与视野，在定量安全边际后，增加成长安全边际的理解与行动。 这两位，是我的老师！他们的作品值得反复精读，是真正散发着智慧的文字。 感谢格雷厄姆大师与@雷公资本 先生无私的教诲与分享，让我对投资的理解从片面与肤浅一步一步地走向健全！ 更进步，更美好！ 享受投资，享受人生的进化！ |
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