（一）订单落地加速，业绩回升趋势确立 公司2014年订单生效加速，上半年公司公告生效合同金额约8.8亿美元。加之7月2日公告的厄瓜多尔首都基多市签署的埃斯梅拉达斯医院建设项目商务合同，合同工期18个月，项目合同总金额约0.52亿美元，折合人民币约3.2亿元。截止报告日公司14年生效合同总金额已达9.32亿美元，已超过13年全年生效合同7.79亿美元。 公司13年底在手订单约65.8亿美元，在手订单与13年收入比约4.4倍。随着14年新签订单持续落地，我们判断公司未来三年业绩稳定增长无虞。 （二）产业延伸与海外扩张打造完整业务布局 公司国际工程承包面向四大区域：分别为东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区。公司主要传统业务领域分别为工业工程、农业工程、水务工程、电力工程及交通工程，同时也在积极寻求在矿业工程、石化工程领域的发展。公司布局业务转型，近年不断进行海外投资，并于6月在上海自贸区设立贸易子公司，促使EPC工程、海外投资与贸易的互相协同与共同发展。 从近两年的订单区域分布和行业类别看，公司拿单区域更为多元，委内瑞拉以外的合同逐渐增多，分处非洲、拉美、南亚等地；此外，从签约项目的细分行业看，有农业、建材、基建项目，显示公司的渠道扩张速度加快，拿单能力明显提升。 此外，公司通过收并购不断扩展新业务领域， 公司于2011年12月以7.6亿元收购加拿大普康控股（阿尔伯塔）有限公司60%股权，13年12月再次以自有资金0.85亿元收购北京沃特尔 水技术股份有限公司50%股权，并分别通过上述平台介入矿业工程和水务工程。 （三）股权激励揭示业绩增长底线 公司14年1月公告股票激励草案并于3月底获国资委正式批复。股权激励覆盖公司中高层管理人员和核心骨干人员，激励面较广。首次授予期权的激励对象共252人，覆盖面较广。方案同时要求2014-17年4年净利润复合增长达到19%，解锁期从2016-18年，每年解锁三分之一。 3．投资建议 基于公司战略规划和近期的在手订单情况，我们预测公司2014/15/16年EPS为1.15/1.14/1.77元，未来3年CAGR23.49%，根据行业可比估值及公司成长性，给予14年20倍PE，目标价23.0元，维持公司“推荐”评级。 4．风险提示 行业政策风险、应收账款风险、海外扩张风险等。 |
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