中期业绩扭亏为盈印证行业供给收缩逻辑。我们认为，现阶段禽养殖产业链迎来机会的最核心逻辑即在于因不可抗力事件（特别是H7N9）带来的产能大幅收缩。这在我们的邮件：《长江农业对养殖产业链的思考：皇帝的新装-20140427》的专家交流和《长江农业湖北枣阳全产业调研之禽养殖：神力农牧养鸡场调研纪要-20140519》的草根调研结论中均作了重点提示。而禽产业链反转，商品代最先受益，这也从公司中报业绩得到印证。 我们认为，肉鸡养殖行业供给收缩的逻辑仍具有可持续性。祖代鸡方面，截止2014年的第22周（6月1日），全国祖代种鸡存栏量为164.5万套（其中在产113.2万套，后备51.3万套），同比下滑20%，年初至今亦下滑15%。父母代方面，根据草根调研，小型养殖企业在产父母代产能出现大幅退出。而未来，我们判断，在白羽鸡产业联盟的约束下，肉鸡行业原始产能有望进一步下行。 据过去经验，养殖业的机会往往伴随着不可抗力因素导致的供给被动大幅收缩。2006-2007年的生猪价格趋势性上涨亦伴随着国内猪蓝耳疫情的大规模爆发；2010-2011年国内猪价急涨亦有亚洲地区口蹄疫疫情的肆虐。因此，我们确信，在速成鸡、H7N9事件影响下的这次肉鸡产业的供给收缩将能够带来禽产业的趋势性机会。 上调公司盈利预测，继续“强烈推荐”。我们上调公司14~15年的EPS至0.39元、0.9元，维持“推荐”评级。 投资风险提示：（1）祖代鸡引种量超预期；（2）祖代鸡产能去化低于预期；（3）不可抗力事件导致需求端大幅萎靡。 |
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