新风口行业的定义：潜力大，渗透低，有明显催化因素（再生资源处理基金，危废“两高”司法解释）； 更高的市场化程度： 再生资源及危废行业交易双方更多是企业，政府的职责在于监督和引导，市场化程度高，利于民营资本； 再生资源及危废行业参与者众多，民企为主，利于优势企业整合行业； 上市公司整合行业趋势明显：上市公司背靠融资平台，资金优势明显，目前来看，优势上市公司对于再生资源及危废的整合趋势明显，若战略清晰、机制灵活将为公司提供更高的并购弹性； 公司加速布局再生资源、危废处置，平台趋势日趋完善。相比以“资源”+“资金”为核心驱动的市政领域，市场化程度更高的再生资源、危废处置行业更适合民企，公司今年来加速布局再生资源、危废处置行业，并逐步整合市政清运行业，“横向延伸”+“纵向拓展”思路清晰，环保大平台日臻完善。 现金收购，高效的资本运用将明显增厚股东回报。此次并购+增资共耗资7950 万元，河北万忠的拆解能力为231.4 万台，保守估计拆解150 万台，单台净利润为15 元，则净利润为2250 万，对应75%的股权回报为1688万元，项目投资ROE 超过20%，高于公司自身的融资成本（约6%）及闲置资金效率。 微观层面，此次并购帮助公司成功布局“京津冀”再生资源，战略地位彰显。河北万忠地处廊坊，紧邻北京、天津，公司入主河北万忠，完成以河北为中心、辐射“京津冀”的再生资源布局，战略意义明显。 预计公司 2014~2016 年EPS 分别为0.95、1.23、1.58 元，维持公司“推荐”评级。 |
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