长城汽车(601633) 6月销量点评：低点已过，布局佳机

2014-7-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 615| 评论: 0|原作者: 林帆|来自: 东方财富网

摘要: 　　6月销量符合我们的预期：公司6 月共销售汽车48533 辆，同比下跌14.8%，低于市场预期，符合我们的预期。其中轿车销量继续下滑至2512 辆，同比下跌81.5%，环比下跌45.9%；SUV 车型销售35831 辆，同比增长12.8%，环 ...

　　6月销量符合我们的预期：公司6 月共销售汽车48533 辆，同比下跌14.8%，低于市场预期，符合我们的预期。其中轿车销量继续下滑至2512 辆，同比下跌81.5%，环比下跌45.9%；SUV 车型销售35831 辆，同比增长12.8%，环比下跌0.5%，主力车型H6 销售24451 辆，同比增长72.6%，做出来非常大的贡献；风骏皮卡销售10188 辆，同比下跌12.2%，环比下跌9.0%；1-6 月累计销量347404辆，同比下跌5.6%，比1-5 月累计跌幅扩大1.7 个百分点；轿车累计销售56996辆，同比下跌49.9%，比1-5 月累计跌幅扩大4.3 个百分点；SUV 累计销售225273辆，同比增长20.7%，比1-5 月累计增幅缩小1.7 个百分点；风骏皮卡累计销售65121 辆，同比下跌3.5%，比1-5 月累计跌幅扩大1.8 个百分点；出口累计29835辆，同比下跌30.1%，比1-5 月累计跌幅扩大2.4 个百分点。
　　H2、H1 和H9 上市将带来新的增量：经销商上市前准备工作正常进行，估计H2 车型将于本月底或8 月初正式上市销售。根据其竞争车型长安CS35、长安福特翼博和雪佛兰创酷销量及竞争力综合分析，我们认为其销量有望突破1 万辆/月。随后公司还将有H1、H9 车型相继上市，且H8 技术问题解决后年内上市的可能性还是比较大，这些均将有助于公司销量和业绩的大幅提升。
　　销量低点已过，下半年迎来转机：轿车销量已经下滑至2512 辆/月至低水平，进一步下滑的可能性已经不大。而随着公司主管销售的管理层换帅完成，已有车型的销量回升的概率较大。H2 和H1 新车型将于Q3 市，且9、10 月份为传统的汽车销售旺季，我们判断公司销量和业绩低谷已过。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%，净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38.90 元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
　　风险提示：经济下滑超预期；H2、H1 销量不达预期；轿车经销商退网。

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