德尔家居(002631) 新品贡献中期业绩高增长无醛地板或成行业发展趋势 ...

2014-7-8 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 724| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　中期业绩高增长，源于新产品放量。我们判断公司中报的高增长主要源于收入和毛利率双重提升：1、公司研发的两款德系强化地板于14Q1 开始投放市场，同比贡献了净增量；2、无醛地板于13 年4 月开始投产放量，因此同 ...

　　中期业绩高增长，源于新产品放量。我们判断公司中报的高增长主要源于收入和毛利率双重提升：1、公司研发的两款德系强化地板于14Q1 开始投放市场，同比贡献了净增量；2、无醛地板于13 年4 月开始投产放量，因此同期基数较低；3、德系强化地板新品毛利率较高，此外规模提升后也带来成本摊薄。
　　Q2 的增长在Q1 报表中较高的预收账款中早有预示。1 季报显示当期预收账款1.15 亿元，远高于13Q1~13Q4 的0.37、0.14、0.32、0.36 亿元，由于地产销售正处于下行通道，我们判断核心因素是新产品吻合市场消费潮流，短期内我们认为这一态势仍将持续。
　　与德系厂家合作出现成效，更好的把握消费需求将保障公司新品有的放矢；中长期发展上，无醛地板有望成为大趋势。公司强化地板新产品通过与世界一流德系地板厂家合作，融入多样木花纹，设计时尚结构稳定，迎合了消费者美观、复古、简约的诉求，上市之后销售趋势持续向好，一定程度上有效抵御的地产本身的风险。从中长期看，随着下游消费者环保意识的不断提升，无醛地板将是发展趋势，公司采用大豆胶替代了传统有醛胶，去年推出了无醛地板，迎合了消费者追求环保、健康的发展趋势。
　　新产能稳步跟进，市场开拓积极进取。辽宁400 万平产能将逐步放量，募投项目中四川的600 万平强化地板项目也有望于15、16 年投产。
　　家居升级春风渐至，优势企业脱颖而出。地板行业具备较强消费属性，目前逐渐向环保无醛、个性化设计、电商配送服务等趋势转移。公司产品质量过硬，销售网络健全（在全国已建立起100 多家的销售网点，同时与万科恒大等主要地产大客户合作稳定），有望在此轮变革中充分受益。我们预计公司14、15 年EPS 为0.395、0.53 元，对应当前PE 为23、17 倍，给予推荐评级。