Q2 主营增长提速，玻纤纱外销放量和产品提价是主因。公司Q2 归属净利为3424-4124 万，同比增长38-67%，扣非后为26%-55%，中值为40%。剔除天马集团贡献的投资收益影响，Q2 业绩增长为37%-71%，而Q1 对应为32%，Q2 主营增长提速我们判断主因新池窑贡献以及产品提价。 分业务判断，上半年短切毡景气超预期，玻纤纱外销增长迅速。我们预计公司上半年短切毡销量增速在30%以上，产能已接近满产，维持了去年来的高增长，主因：1、风电需求集中释放；2、热塑性玻璃钢需求提升。另外，受益新池窑投产玻纤纱业务增长迅猛，预计上半年外销约1 万吨（同期约为2650 吨），我们测算上半年玻纤纱贡献净利约350 万，同期仅约67 万。相较而言，湿法薄毡、PE 隔板和涂层毡表现略逊色，增长较为平稳，新产品装饰板材、电子毡、保温棉和连续毡的实际贡献还较小。 玻纤景气复苏，6/10 全产品提价6%，业绩增长有望再上层楼。公司公告6 月10 日起将在全球范围内对玻璃纤维纱、玻璃纤维毡类产品及玻璃纤维复合材料价格上调6%。我们认为随着玻纤市场景气复苏，公司全产业链的开始显现！此次提价若成功，有望显着提升公司传统业务的增长能力。 新产品下半年有望实现突破。我们判断新产品受制上半年放量小且固定成本摊薄偏高，对盈利贡献有限。下半年，装饰板材和电子薄毡两大新产品有望开始放量，从而显着增厚未来2 年业绩。未来公司还将进军玻纤过滤材料领域，而全面收购天马集团也将加强公司在制品研发上的协同作用。 公司有望实现周期与成长的共振，强烈推荐。我们预计公司14-16 年EPS分别为0.71、1.1 和1.57 元（考虑增发摊薄，即2.13 亿股本，同时14 年假设天马仅在Q4 并表），对应PE 分别为24、15 和11 倍，考虑提价有望带来业绩再超预期以及玻纤制品行业和公司的成长性，安全边际明显。 |
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