Q2 亏损超预期，反映需求或至底部。Q2 虽环比减亏，但依旧亏损，足见区域需求之弱。纵向来看，Q2 亏损是04 年之后首次出现，半年产量累计负增长也是06 年后首次出现，结合当下政策预期我们判断需求或是底部。 新疆 14 年仍是消化过剩，中期改善可期。疆内产能过剩明显，目前产能利用率不到50%（旺季不到70%），因此在经济总量和投资增速下行致需求增速放缓之际，短期反转难见。不过我们对区域中期持乐观态度：1、新增供给减少，预计14 年增量800 万吨左右，低于去年1400 万吨，15年可能为0；2、援疆建设、西部大开发、丝绸之路等春风捎来交通基建等需求饷食（疆内城镇化率44%，增长空间大），为增长注入源头活水。 华东市场弹性变弱，未来走平或向下。前5 月江苏水泥产量累计同降12个百分点，受累地产下行，华东市场水泥需求发生明显回落，这一情况可能会在较长一段时间内延续，因此尽管上半年区域保持了较高的盈利增长，但或也意味着未来一段时间的弹性缺失，市场走势无外乎走稳或向下。 新疆弹性较大，等待阶段性反转。前期新疆主题概念下，公司股价出现一轮行情，尽管近期明显回落，但市场对新疆始终抱有一定预期，我们认为这一预期有可能在明年体现到基本面上，前提是年内提振需求的政策出台，新的投资机会建议“不见兔子不撒鹰”，等待量价的阶段性反转。我们预计14、15 年EPS 分别为0.23 和0.5 元，对应PE 为26、12 倍，谨慎推荐。 |
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