长期来看，受炼油原材料轻质化的发展以及中东、北美等地区裂解低碳烷烃制烯烃的产能的增加，丁二烯供给长期趋于紧张；短期内，丁二烯易受装置的开工负荷，库存情况等因素影响。近期，国内丁二烯库存量较低，导致市场供给偏紧，虽然受橡胶价格的压制，但市场紧张程度较高，华东地区甚至一度缺货，供需主动权掌握在供给方，因此，丁二烯的价格连续上涨；我们判断短期内丁二烯的紧张难以缓解，丁二烯的价格仍有上涨的空间。公司丁二烯产能15 万吨，弹性较好，关注丁二烯短期内价格上涨带来的投资机会。 纯苯价格上涨，提升正丁烷法顺酐的盈利水平 全球纯苯主要来源于石脑油裂解和原油重整，同样受炼油原材料轻质化的影响，纯苯产能、产量未来增长缓慢；短期内，纯苯短期易受装置检修等波动的影响；近期，纯苯受装置负荷下降的影响，全球纯苯价格上行， 5 月份以来纯苯价格上涨了150-200美元/吨，涨幅近10%。 顺酐的生产方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法，国内焦化苯氧化法占据主导地位，约占产能的80%以上，在国内顺酐产能严重过剩的情况下，国内顺酐的价格由焦化苯氧化法的成本决定；近期纯苯价格的上涨，带动焦化苯价格上行，最终推动顺酐价格上涨。齐翔腾达10 万吨顺酐，是国内少数几家以正丁烷法为工艺的生产装置，LPG 是主要原材料，受益于国内顺酐价格的上涨，公司顺酐盈利能力提升。 出口拉动，甲乙酮价格高位持稳 上半年，日本丸善甲乙酮装置受原材料影响，被迫检修，海外甲乙酮货源减少，供给偏紧，价格上涨；受海外因素的影响，国内甲乙酮价格上涨，出口增加，1-5 月份国内甲乙酮出口量4.23万吨，同比增长49.95 ；下半年随着丸善装置的逐步复产，国内新增产能的开工，全球甲乙酮供给紧张的局面得到缓解，但日本丸善装置位于千叶，日本千叶地区不少炼油装置关停，丸善的原材料难以有效保障，此外，随着欧美地区经济的复苏，国外甲乙酮需求旺盛，国内甲乙酮出口量有望保持高负荷的增长，我们判断国内全年的甲乙酮出口量有望达到8万多吨，出口的增长，促使国内甲乙酮价格维持高位。 公司异辛烷投产在即 公司在建的低碳烷烃项目中20万吨的异辛烷装置目前已经基本建设完毕，预期在近期内将投产，异辛烷是纯粹的辛烷，不含S、烯烃、芳烃等，主要用于汽油添加，符合当前国内汽油升级的大趋势。国内目前异辛烷的价格在8000元/吨左右，单吨的净利润在500-800元/吨。预计14年EPS0.77元，增持评级 预计公司14～16年EPS0.77、1.39、1.96元，增持评级。 |
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