传统行业企业“触网”有两条路径：一是在供给端，二是在需求端。前者有利于提升盈利，后者有助于提升估值。公司上半年已在需求端收购中装新网顺利开拓大量资源。此次收购的同筑科技主要是在供给端提升公司信息化管理水平。收购标的主要提供工程全生命周期 BIM（建筑信息模型）系统解决方案，建筑信息模型能以项目各项数据为基础，进行建筑模型的建立，可仿真模拟建筑物真实信息,有利于精细化管理提升公司竞争力。 对赌协议保障收购资产质量 本次收购 PE 约为 9 倍，可增厚公司业绩。 对赌协议要求未来三年净利润加研发投入同比增长率需达到 100%，这就保障收购资产质量，锁定了公司未来业绩增长的底线。 业务升级能保障成长速度 虽然公司在今年上半年的订单增速不足 30%，这反映了经济和投资的不景气，但龙头企业仍有明显的竞争优势和腾挪余地。几个公司（包括洪涛股份）都在利用不断进步的通讯技术和其他工具，要么改善经营管理、提高效率，要么进入新的市场。洪涛股份控股中装新网，有望利用其丰富的业务资源开展职业培训、甚至进入家装市场 投资建议 此次收购预计能够提升公司管理效率，不但有利于传统公装业务，也能为即将到来的家装行业的拓展和整合做好准备。我们看好洪涛股份的此次收购行为，预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.54、0.7、0.91 元，对应估值水平分别为 17、13、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示 投资下滑过快致公司订单低于预期；中装新网后续业务拓展低于预期。 |
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