非公开发行优先股：可作为新的资本工具，补充一级资本，拟发行 2 亿股，募集不超过 200 亿元，其中平安资管认购 50-60%，优先股以固定股息支付，公司已修订公司章程，符合监管各项规定。定向增发普通股：满足核心一级资本，拟发行不超过 1.07 亿股,发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 95%，即不低于 9.34 元/股,拟募集不超过 100 亿，其中平安集团认购 45-50%。 资本不足制约业务开展是再融资方案出台的主要原因 2014 年 一季度末 平安银行 核心一级资本/ 一级资本 / 资本充足率为 8.7%/8.7%/10.79% ，高于7.5%/8.5%/10.5%的监管要求（过渡期结束后），但与同业相比，平安银行资本充足率仍然偏低，并且对业务造成一定制约，尤其是贷款业务。2014Q1 公司贷存比 64.39%，处于同业较低水平，从结构看，今年一季度存款同比增长 13.6%，增幅 1800 亿，远高于同业水平，但贷款仅新增 400 亿，主要受到资本充足率制约。 简评 （1）再融资方案出台时间早于市场预期（最近一次定向增发在 2013 年 12 月）； （2）对市场冲击小，平安集团和平安资管分别认购普通股 45-50 亿和优先股 100-120 亿，需要从市场筹集的资金在 130-155 亿，且采取非公开增发形式。从定向增发普通股价格看， 较股价仅折价 4%左右（9.34元）定增低价较高。 （3）看好公司后续发展。公司与平安集团的整合日渐成熟，尤其是 2014 年一季报令人印象非常深刻。业务发展上提出公司、零售、同业和投行四大业务，实施事业部制改革，打造专业化、集约化、综合金融和互联网金融四大特色的业务模式，后续发展具备不少亮点。 （4）当前公司交易于 5.82、0.86 倍 2014PE、PB（已考虑除权），维持公司推荐评级。 |
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