维持“增持” 。我们认为公司基本面逐步企稳，并在移动互联网营销、并购战略、产能储备上做了长期布局，领先于行业，有望成为中长期白酒行业的整合者，未来成长为中国的 DIAGEO。维持 2014、2015年 EPS 预测为 4.55、4.86 元，维持目标价 67.7 元，继续看好公司估值修复，维持“增持”评级。 公司加大对大众化产品的投入，中低档酒保持稳健增长，全年收入稳增长可期：1）公司公告预计上半年净利润增幅在[-15%,0%]，一季度净利润增速为-15.1%，按预告实则已有环比改善，我们认为公司下半年继续改善，全年实现收入同比持平的目标是大概率事件；2）公司的投入重点偏向大众化产品，加大了对中低端酒的开发及推广力度；3）预计上半年梦之蓝仍下滑，天之蓝略微下滑，下滑幅度有所收窄，而海之蓝维持增长，除海天梦外其它中低档产品继续增长，高档产品历经大幅下滑后，占比逐步减小，对公司影响减小；4）预计 2014 年公司葡萄酒业务通过铺货仍能实现大幅增长。 公司移动互联网营销战略引领行业发展，有助于进一步提升长期竞争力：1）公司在天猫、京东等电商平台积极发力，预计上半年收入过亿元：2）公司 O2O 快速推进，已覆盖江苏省，预计 9 月份前将覆盖全国重点城市，随着全面推广，预计收入占比将逐步提升。 公司并购整合思路清晰，未来有望通过并购来推进全国化的发展： 1）我们判断随着行业持续洗牌，未来 3 年将进入并购整合的发展阶段；2）公司在 2013 年并购湖北梨花村酒厂实现了省外产业化布局，预计未来的并购布局仍将持续；3）公司的并购重点选择白酒消费潜力大的省份，以具区域品牌知名度的企业作为并购标的，通过输出营销、管理来实现协同效应，进而叠加高端品牌进一步提升市场份额；4）我们认为公司在行业的低谷期有望通过并购来推进全国化的发展。 产能布局基本完善，充分保障公司长期发展： 公司 3 大生产基地布局完善，目前在基酒生产、勾储、包装已经做到全国规模最大、现代化程度最高的白酒企业之一，预计将能充分保障公司长期发展。 风险分析：宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化 |
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