恒天集团下金控平台作用凸显，主业有望聚焦金融。2014 上半年公司实际控制人恒天集团溢价30%要约收购公司发行的全部H 股，集团对公司持股比例提高至约60%。央企改革加速下，公司有望成为集团旗下金控平台，预计公司未来将聚焦以信托/财富管理为主体的综合金融业务，传盈利能力将持续提升。 中融信托业绩平稳，业务顺势转型。根据公司公告，公司参股约37%的中融信托2014 上半年业绩11.1 亿元，同比增加1.6%。为减少项目兑付风险，截止2014 年7 月中旬，中融新增集合信托273 亿，同比下降24%。压缩风险较大的房地产信托业务占比至50%以下（2013 年约75%）。中融信托前为民营背景，机制灵活，预计2014 年中融信托资产管理规模将提升至5500 亿元，未来将向政信合作/土地流转/QDII/类PE 等创新业务转型，这有助于维持业务报酬率高于行业平均。 恒天财富发挥高净值客户渠道优势，与中融信托业务协同共进。公司参股20%的恒天财富专注于高净值客户财富管理业务，截止2014 年上半年，恒天资管规模约1500 亿元，签约客户月60 万。预计财富管理与信托业务将发挥渠道和产品的协同作用，拓展高净值客户群，将受益于未来财富管理市场勃行带来的发展机会。 核心风险：金融业务整合不顺利，信托项目兑付风险。 |
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