公司发布业绩快报，14 年上半年实现净利润为1.37 亿元，同比增长31.6%，对应EPS 为0.19 元。 经营分析 上半年主营业务增长较为平稳，盈利能力环比有所提升：公司上半年预计佩特来贡献利润约为2000-2500 万元，扣除佩特来的业绩后净利润同比增长8%-12%，主要是因为公司主营业务下游家电行业整体增长较为平稳，且新能源汽车电机暂未放量。从盈利能力来看，公司二季度营业利润率为8.0%，净利率为6.1%，相比一季度分别提升2.0 和0.6 个百分点。 强力刺激政策陆续出台，新能源汽车有望加快放量：今年上半年，我国新能源汽车销量为2.05 万辆，同比增长高达2.2 倍。从年初国家领导人密集调研新能源汽车相关公司，到6 月份习近平主席强调推进“能源革命”，再到近期免购置税等强力政策陆续出台，均可看出本届政府促进新能源汽车发展的决心和力度之大，只要新能源汽车发展不甚理想，后续刺激政策就可能继续出台，新能源汽车有望加快放量。 公司新能源电机具备突出竞争优势，有望充分受益行业发展：电机是新能源汽车三大核心系统之一，未来有望充分受益新能源汽车行业的快速增长。依托与北京理工大学、北汽的紧密合作以及陆续收购的优质公司，大洋在新能源汽车电机领域具备技术实力突出、已进入主流厂家供应体系并具有批量供货经验、大规模生产和售后服务能力突出等诸多优势，有望在新能源汽车电机市场占据重要地位。随着新能源汽车行业即将迎来大规模放量，公司新能源电机业务也有望迎来快速增长。 北汽和西门子的合作将不会影响北汽和大洋的合作关系：公司目前新能源汽车电机主要配套客户为北汽。今年4 月，北汽与西门子联合组建了合资公司——北京西门子汽车电驱动公司。合资公司将主要为北汽未来的新车型（S、C 和L 系）进行配套，预计新工厂建设时间约为1-2 年，2015 年实现量产。我们认为，北汽作为自主品牌的后起之秀，未来将以中低端车型作为新能源汽车的发展重点，北京西门子未来将主要为北汽中高端新车型配套，而大洋主要为北汽现有主流车型——E150、绅宝D 系列及福田迷笛等进行配套，预计北汽未来主流中低端新能源车型仍将由大洋电机来配套。 其他客户也将积极拓展，公司新能源电机业务有望加快增长：除与北汽建立了紧密的合作关系以外，公司还积极拓展奇瑞、宇通、中通、恒通等其他客户。今年上半年，奇瑞QQ3 EV 销量约3182 台，在新能源汽车中表现较好，公司也已为奇瑞QQ3 EV 进行部分配套。依托于对其他客户的积极拓展，公司未来新能源电机业务快速增长也将更具保障。 公司下半年业绩增速有望提升：我们认为，随着新能源汽车政策的陆续出台，我国新能源汽车有望加快放量。公司新能源汽车电机具有突出竞争优势，未来有望充分受益新能源汽车放量。在新能源电机业务快速增长的带动下，加之公司正在加快佩特来和杰诺瑞的整合，传统车载电机业务也有望加快增长，公司下半年业绩增速有望提升。 盈利预测调整与投资建议 我们调整公司14-16 年EPS 预测至0.46、0.56、0.65 元。我们认为，新能源汽车有望加快放量，电机将是最为受益环节之一。公司是国内车用电机新锐，具有领先的技术实力，优质的客户资源和大规模的生产、质量控制、售后服务经验等核心竞争优势，有望充分受益行业发展。公司当前价位对应14 年约31 倍PE，维持公司“增持”评级。 |
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