业绩符合预期，主业基本面继续向好。公司上半年业绩符合预期，我们测算半年报扣非归母净利预计同比增长 2.3 倍，追溯调整后扣非归母净利预计同比增长 90%以上。上半年公司大 AC 柜机、室外机AC 电机、 BLDC 无刷直流电机，以及 BROOK 事业部 W 系列 NEMA、IEC 铝壳、铸铁壳超高效电机及电动汽车电机产销旺盛，同时公司加大生产线自动化改造及引入看板管理，提高生产效率和管理效率，促使公司盈利能力持续提升。另外，变压器板块经营持续改善，上半年业绩同比有所增加。 传统电机收购兼并加速成长，电控有望外延扩张打开未来空间。去年以来，公司先后重组整合 ATB 及收购美的清江电机、海尔章丘电机，传统电机板块布局逐步完善，收入规模及市占率迅速扩大，盈利能力持续提升也体现了公司的整合实力。公司未来有望进一步在海内外寻求电机控制及自动化公司，并依托欧洲、日本、杭州研究院架构建立，迅速提升公司电机及电机控制一体化业务体量和层次，加速进口替代。未来电动汽车电机电控、机器人、油气设备等新兴下游都有望成为公司重要业务爆发点。 控股股东捆绑高管、核心骨干利益，坚定公司发展决心。控股股东提供融资担保推出员工持股计划，激励 186 名公司高管及核心骨干。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益，直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用，同时与二级市场投资者利益相一致，坚定公司未来发展决心。 盈利预测与估值： 预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.45、 0.59、 0.74元（暂未考虑章丘电机并表） ，当前股价对应 19、15、12 倍 PE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。 |
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