西陇化工发布半年度业绩快报。2014 年H1 公司实现营业收入10.66亿元，同比增长2.6%；归属上市公司股东净利润0.41 亿元，同比增长42.3%；每股收益0.21 元。 分季度看，2014 年Q2 公司实现收入5.67 亿元，同比变动-8.7%，环比增长13.4%；归属上市公司股东净利润0.27 亿元，同比增长42.6%，环比增长87.2%。Q2 单季度净利润同比增速比Q1 同比增速41.6%进一步提高，我们预计单季度净利润同比增速将继续上升。 业绩增长主要来源于以下四个方面：（1）新大陆生物并表；（2）募投项目从2014 年3 月底开始逐步投产；（3）产品结构优化，盈利能力进一步提升；（4）设立销售事业部，开展产品线与专业化营销，加强了市场开发力度。 并购战略执行力度超预期，期待后续并购 公司于2012 年、2013 年先后并购了湖北杜克和新大陆生物。2014 年4月，公司即公告其签订电镀药水企业（湖南化迅和深圳化迅）的收购意向书。我们认为，公司并购战略推动有序，执行力度超出市场预期。交易方承诺目标公司2014 至2017 各年实现净利润分别不低于1000 万元、1200万元、1440 万元、1728 万元。2014-2017 年的平均净利润复合增长保证不低于20%。按照2014 年净利润1000 万元来算，该净利润额占公司2013 年净利润4861 万元的比例为20.6%，占公司2014 年经营计划净利润7600 万元的比例为13.2%。 盈利预测与投资建议 由于电镀药水收购尚未完成，我们暂时维持原有的盈利预测，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.58 元和0.78 元。考虑到公司战略明晰，2014 年多个利好因素共振，公司业绩确定性强，维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期；2、募投项目推迟；3、营销改革低于预期；4、产品、原料价格大幅波动。 |
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