1、业绩高增长兑现成长逻辑，盈利能力稳中有升：公司快速成长的逻辑得到持续兑现，主要原因是短切毡、玻纤纱等产能持续释放，拉动产销规模进一步增长。同时公司盈利能力稳中有升，整体毛利率同比去年上升了1.82 个百分点，达到25.99%。 2、短切毡表现抢眼，贡献超半数业绩：短切毡业务表现抢眼，通过测算2014上半年毛利润增量可以看到，短切毡的贡献占比高达64%。短切毡业务的靓丽表现，主要受益于产能扩张以及行业景气回升 3、行业景气复苏下产能释放，玻纤纱量价齐升：产能持续释放，公司玻纤纱销量大幅提升；行业景气回暖价格多次提涨，量价齐升之下公司上半年玻纤纱销售收入达到7014 万元，同比增速达到416.31%。 4、天马集团盈利潜力得到验证：天马上半年实现净利润1095 万元，营业利润962 万元，而2013 年全年扣除补贴实际营业利润仅为83 万元，天马业绩改善进度继续加快。考虑下半年将迎来旺季，其盈利表现更值得期待。 5、树脂业务毛利率稳步提升：目前一期产能扩产对树脂毛利率提升明显，今年上半年公司毛利率再次提升1.46 个百分点达到8.55%，未来随着天马瑞盛二期树脂产能扩充计划的进一步推进完成，以及和天马集团树脂业务协同作用的发挥，树脂盈利能力有望继续加强。 投资建议：整体来看，我们认为公司目前正处于快速成长阶段。天马集团股权收购完成后，除了多了新的增长点，其协同效应也将得到加强，将更加有效地完善公司纱+制品+复合材料上下游一体化产业链，进一步提升公司在行 业内的综合竞争力。我们中性预期2014-2015年公司完全摊薄后EPS0.77、1.13，对应增速56%、47%，同时其业绩具备超预期可能；天马集团股权收购完成后，公司管理层之间对股价诉求变得一致；往后看一年，我们认为公司将是不错的投资品种，维持买入评级。 风险提示：玻纤行业景气往下，收购整合低预期，新产品拓展低预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
