祖代鸭加速去产能，鸭产业链迎来周期性反转。1、我国是全球最大的鸭肉生产国和消费国，在过去的20 年中，我国鸭肉产量和消费量的年均复合增长率达7.6%，而国内肉类消费增速年均为3-4%。2、近2 年由于行业持续亏损，许多鸭屠宰、养殖企业出现现金流断裂等问题，产能不断压缩，今年年初以来行业内祖代鸭持续去产能十分明显。据我们草根调研，祖代鸭存栏量已从2013 年底的峰值4500 单元下降到目前的约3500 单元，降幅达22%，去产能仍在继续，预计14 年年底祖代鸭存栏将降至3300 单元。3、三季度将迎来季节性旺季。鸭肉冻品小白条价格已经从5 月份7700 元/吨上涨至8500 元/吨（涨幅超10%）。根据目前了解到的产能淘汰情况及经销商库存情况，我们预计未来价格仍将会继续上涨，企业盈利将会逐季好转。 公司治理结构趋于优化，产能利用率将大幅提升。1、公司高管集体融资增持公司股票彰显对公司信心，并有助于改善公司治理结构。2、公司目前产能利用率不足50%，随着行业周期反转，公司将加大产能投放，提高产能利用效率，从而降本增效。3、公司将延伸产业链经营，打通终端，未来或将通过外延式扩张方式开拓渠道，直面终端消费者。并加大出口业务。一方面能避免养殖周期价格波动；另一方面，有利于公司产品结构的优化。 公司盈利预测和投资建议。我们认为2015 年将是禽类养殖行业大年。从14 年下半年开始，公司将面临行业景气及公司经营层面“双拐点”。预计公司2014-2016 年净利润为700 万元/1.91 亿元/3.2 亿元，同比增105%/2663%/67%，EPS 为0.02/0.45/0.75 元，对应目前股价PE 为325x/14x/9x，给予“推荐”投资评级。 主要风险因素：1、肉鸭价格涨幅低于预期。2、原料价格大幅上涨风险。3、疫病风险。 |
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