徐工机械(000425) 基本面底部企稳三大机遇凸显投资价值

2014-8-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1004| 评论: 0|原作者: 刘军,章诚,李佳|来自: 东方财富网

摘要: 　　基本面底部企稳资产质量较优　　1) 主要产品为起重机、路面机械、桩工机械等，下游应用主要是铁路、公路、城轨、物流等，受益于铁路基建“逆周期微刺激”，公司主业基本稳定。　　2) 财务政策稳健，资产质量较 ...

　　基本面底部企稳资产质量较优
　　1) 主要产品为起重机、路面机械、桩工机械等，下游应用主要是铁路、公路、城轨、物流等，受益于铁路基建“逆周期微刺激”，公司主业基本稳定。
　　2) 财务政策稳健，资产质量较好，优于工程机械行业水平。a)收紧信用政策，应收账款增速放缓，经营性现金流返正；b)减值计提力度远超行业水平；c)集团公司担保，融资租赁形成风险小；d)代理商库存降至合理水平。
　　3) 集团资产注入，增厚业绩。徐工集团已将三家合资公司的股权和徐工基础公司注入上市公司，注入的资产盈利能力良好。特别是徐工基础的桩工机械市占率持续提升，将显着受益于城轨建设，增厚公司业绩。
　　三大发展机遇交织中长期发展值得期待
　　1) 尼加拉瓜运河项目对公司潜在利益巨大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段，预计下半年有重大突破；同时预计下半年运河项目还将不断有事件驱动。如果运河项目进展顺利，未来4-5 年将贡献累计收入400亿元、净利润70-80 亿元。
　　2) 期待国企改革取得突破，实现国有企业股权多元化和公司治理改善。
　　3) 目前股价低于初始转股价格8.46 元/股，公司存在债转股的动力，优化资产结构。
　　业绩预测及投资建议：预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元，EPS 分别为0.84（考虑资产注入）、0.92、1.07 元/股，对应PE 分别为9.5、8.7、7.5 倍，维持“推荐”评级。