2014 年半年度归属于母公司所有者的净利润为1,612.66 万元，较上年同期增15.23%；营业收入为8,943.77 万元，较上年同期增16.54%；基本每股收益为0.045 元。 上半年淡季，玉米机下滑，青贮收获机上升。公司销售玉米收获机71 台，相比于去年同期的110 多台略有下滑；青贮收获机111台，动力旋转耙318 台，基本实现了既定目标。 毛利率提升3.52ppt，净利润率下降0.21ppt。毛利率提升主要因为高毛利率（50%+）的青贮收获机销售占比提升；净利润率略有下滑主要因为研发费用比去年同期增加250 多万，同比增加121%。 发展趋势 下半年玉米机很难实现高增长，主要因为：1）大型玉米机行业经过前几年高增长后，我们预计今年大型玉米机行业增速趋缓，同比增速区间或在10%-15%；2）公司第一批生产计划1,500 台，相对更为谨慎；3）公司1H14 存货2.49 亿与去年持平，预收款2,628万元，同比减少51%；4）公司募投产能已经满产，在内蒙的新产能释放需要到2016 年。 下半年青贮收割机有望支撑利润增长。公司今年青贮收获机计划生产450 台，增长88%。 期待公司资本运作，扩大农机市场份额。公司“东进”战略目前只布局了通辽基地，未来仍然有通过兼并收购东部地区农机企业，实现做大做强的可能。 盈利预测调整 预计公司2014-15 年净利润分别为1.24、1.49 亿元，同比增长21.7%、20.2%；EPS 分别为0.34、0.41 元（转增股本后）。 估值与建议 对应当前股价，公司2014-15 年P/E 分别为23.3x、19.4x，估值基本合理，目标价因股本变化由18 元调整到9 元（对应2015 年P/E22x），维持中性评级。 风险 农机补贴低于预期，行业竞争加剧，导致玉米机销售下滑。 |
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