华泰证券(601688) 加杠杆+互金先发优势业绩可期

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 752| 评论: 0|原作者: 易欢欢,胡翔|来自: 东方财富网

摘要: 　　报告摘要：　　归母净利润同比增幅14.78%。上半年公司实现营收43.2亿，同比18.81%，归母净利润14.8亿，同比增14.78%。其中自营和资管是业绩增长的主要因素，分别提升总营收同比增长13%和7%。　　互金先发优势明 ...

　　报告摘要：
　　归母净利润同比增幅14.78%。上半年公司实现营收43.2亿，同比18.81%，归母净利润14.8亿，同比增14.78%。其中自营和资管是业绩增长的主要因素，分别提升总营收同比增长13%和7%。
　　互金先发优势明显，大象亦能起舞。作为第一家在互联网证券业务有实质进展的综合型券商，公司的先发优势明显。随着公司互金的不断推进，公司交易额市场份额不断攀升，截止2014年6月份，公司交易额市场份额达到6.9%，超越中信，成为行业第一。同时公司佣金率水平已低至万分之五，这也是经纪业务收入同比下滑的主要因素。公司提前进军互联网金融领域，可能影响当期的收益水平，但考虑到华泰的综合金融服务能力，其他券商要重新获得华泰的客户，需付出更大成本和佣金优惠，华泰先发优势为未来的发展奠定了良好基础。
　　杠杆率进一步提升，估值空间有望进一步打开。报告期内，公司滚动发行短融183亿，4月21日，成功发行60亿次级债。公司的杆杠率水平获得较大幅度提升，上半年公司杠杆率达到3，同比增加11%。随着证监会对净资本要求的逐步放松，公司的杠杆水平有望进一步获得提升。杠杆水平的提升将打开公司的ROE上涨空间，在提升公司盈利的同时，进一步提升公司的估值空间。
　　投资建议。公司较早布局互联网金融，拿今天收益换明天发展空间，客户规模已成行业第一，同时公司作为大型综合性券商，资质优，在融资渠道和融资成本上优势明显，在杠杆提升的过程中，将获得较大的比较优势。预计公司14/15年EPS为0.51/0.55元，维持增持评级。