星网锐捷(002396) 收入维持快速增长去IOE化、O2O确保公司长期成长 ...

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 632| 评论: 0|原作者: 胡路,陈志坚|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入保持快速增长，业绩表现基本符合预期：2014年上半年整体营业收入快速增长的主要原因在于，通讯产品收入同比大幅增长了39.31%，我们预计，随着公司逐渐进入营收旺季，后续公司营业收入仍将保持快速增长趋势。 ...

　　收入保持快速增长，业绩表现基本符合预期：2014年上半年整体营业收入快速增长的主要原因在于，通讯产品收入同比大幅增长了39.31%，我们预计，随着公司逐渐进入营收旺季，后续公司营业收入仍将保持快速增长趋势。政府补助大幅增加，支撑公司净利润维持增长态势。扣非后净利润下滑的主要原因在于，公司整体毛利率同比下降了2.69个百分点，与此同时，期间费用率同比上升了0.84个百分点。
　　行业竞争加剧+收入结构变化，拉低公司整体毛利率水平：公司毛利率下降的主要原因在于：1、毛利率较低的通讯产品收入增加，而毛利率较高的视频信息应用收入下降，致使公司收入结构发生明显变化；2、竞争加剧导致公司企业网络设备毛利率同比下降了2.06个百分点。我们判断，随着公司逐渐进入收入旺季，行业竞争趋于缓和，公司整体毛利率水平将会呈现企稳回升趋势。
　　营销力度加大，致使期间费用率小幅上升：公司销售费用率上升的主要原因在于：1、在行业竞争加剧的背景下，公司加大传统业务营销力度；2、公司积极拓展“K米”、智慧社区等O2O业务，新业务新市场开辟增加了公司营销开支。我们预计，在收入规模稳步提升、公司新业务新市场开拓度过初始投入期后，后续公司整体期间费用率有望趋于平稳。
　　去IOE 支撑公司业绩快速增长，O2O开辟公司全新成长空间：棱镜门事件之后，决策层加大了对信息安全的重视程度，在众多领域推进对国外厂商的国产化替代。公司作为国内企业网设备的重要参与者，其传统企业网业务有望充分受益于企业网市场的去IOE化进程。与此同时，公司积极拓展“K米”、智慧社区等行业O2O应用，继续深耕KTV市场，有助于为公司开辟全新的发展空间。
　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年EPS为0.90元、1.20元、1.59元，重申对公司“推荐”评级。