峨眉山上半年实现收入 4.2 亿元，同比增长 15%， 实现归属于母公司净利润 5,382 万元，同比增长 83%，扣非后净利润增长 93%，符合此前快报。业绩高增速来源于 13 年地震奠定的客流低基数，以及成本费用的有效控制。 收入和客流呈现恢复性增长。上半年景区接待客流 116.55 万人次，同比增长 20%，带动游山门票及客运索道收入同比增长 27%，但酒店、旅行社及其它业务收入增速较慢。 费用控制有效，提升网络营销服务，带动经营利润大幅提升。景区公司费用相对固定，具备很强的经营杠杆，在客流恢复时将显着提升利润率水平。同时，公司持续转变销售模式，减少传统旅行社/纸质媒体营销，提升网络营销渠道，完善“识途旅游网”。上半年销售管理费用率合计下降 5.3 个百分点，带动营业利润率大幅提升 6.4 个百分点。 发展趋势 把握景区股旺季行情机会。7、8 月份是旅游景区的全年客流高峰，也是旅游板块股价表现的旺季，过去 4 年中旅游板块始终在 7、 8 月份获取正的超额收益，且收益额度为全年最高。 7 月景区客流仍延续快速增长态势。 据新闻报道， 7 月峨眉山游客接待量达 29.3 万人次，同比增长 34.5%。 高铁开通带动 15 年客流高增长。成绵乐高铁将于 14 年年底开通，由成都机场到峨眉山的时间将大幅缩短至 40 分钟，极大提升峨眉山旅游的便利程度，明年景区客流有望因此保持高增速从而带动收入高增长。 估值与建议 重申推荐评级。维持盈利预测不变，预计 2014/15 年每股收益为0.78/1.00 元，同比增长 80%/29%，对应 14/15 年市盈率 24.1/18.8x。14 年高业绩增长、高铁开通将成为股价表现催化剂，稀缺的资源价值保证了峨眉山长期增速的确定性。 维持目标价 25.06 元，对应2015 年市盈率 25x。 风险 自然灾害影响客流出行。 |
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