电影业务同比下降，期待下半年业绩提升。1）公司2014H1 共有5部电影上映，实现票房13.7 亿；《爸爸去哪儿》《同桌的你》分别实现票房6.9 亿和4.5 亿，《分手大师》于6 月26 日上映，已实现票房6.6 亿。2）由于《爸爸去哪儿》的投资比例不高，《分手大师》在报告期内仅计入票房约1.86 亿，2014H1 公司电影板块实现收入1.94亿元，占比营业收入的64.47%，与去年同期《泰囧》《致青春》《中国合伙人》等实现的高基数相比减少43.89%。3）下半年预计将有10部电影上映，7 月10 日的《赛尔号4》已取得约5900 万票房，系列电影累计票房超过两亿；《秦时明月》《亲爱的》《甜蜜蜜》等多部电影上映有望在下半年推动公司电影业绩的提升；此外公司在下半年预计制作《我叫MT》《钟馗伏魔》等18部电影，剧目储备丰富。 栏目制作与广告收入减少，下半年将有所发力。1）2014H1受节目制作进程及宏观经济的影响，制作栏目数与广告收入都有所减少；实现收入6150.15万，同比降低40.37%，毛利率为9.82%，同比下降20.64%。2）下半年公司将新开三档栏目，《少年中国强》和《我爱妈妈》预计于三季度登陆，而此前在国外大热的《Rising Star》预计于四季度登陆，新节目均将在央视与互联网播出。3）我们认为公司在栏目制作上实力强劲，新节目的播出将帮助公司提振传统电视节目和广告业务，对收入形成有力支撑。 电视剧业务收入大幅增长。1）2014年H1电视剧方面，《新闺蜜时代》《古剑奇谭》等剧目确认收入，共实现营业收入为4546.82万，同比增长达140.95%。2）下半年公司参投的《深圳合租记》已开播，《我的宝贝》取得发行许可证，并预计制作4部电视剧，电视剧业务有望保持良好的发展状态。 后续看点颇多，全产业链布局日趋完善。1）报告期内公司分别收购了仙海科技、蓝狐文化、热锋网络、妙趣横生等部分股权，并在7月内完成了工商变更登记。此举将进一步打造“影视+动漫+游戏”产业链，强化内容端优势，加强公司在动漫和游戏方面的布局，扩充公司的IP资源，与公司电影、电视节目业务形成协同效应。2）定增约28亿，分别加码电视剧（1.98亿）、电影（22.82亿）和电视栏目（3.2亿）等项目，增加资金支持以提升公司生产实力。3）持股欢瑞世纪（4.17%）、新丽传媒（27.64%）和天神互动（12.5%）预计将登陆A股市场，或会给公司带来可观的投资收益。4）开发“中国电影世界”，投资影视基地，涉足文化地产项目，不仅将有助于公司影视剧类的制作，同时也将为公司带来相关收益。 盈利预测与估值 我们认为公司在电影、电视节目、动漫和游戏的布局思路清晰，看好公司电视栏目及电影的制作实力，下半年新节目开播及电影的上映有望推动公司业绩的增长。我们维持原有的盈利预测，2014、2015EPS分别为0.441和0.609，对应2014年8月7日收盘价，2014、2015PE分别为46倍和33倍，维持增持评级。 存在风险 行业政策风险；电影票房下行风险；对外投资收益未达预期风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
