工业子公司中美华东可上半年收入、经营利润同比大幅增长 33%、50%：子公司中美华东 14 年上半年分布额实现收入、营业利润 18.9 亿元和 5.2 亿元，同比分别大幅增长 32%、50%，由于报告期高新技术企业正在申报中，暂按25%所得税率纳税，上半年表观净利润 3.8 亿元，同比增长 29%，预计年内可以通过高新技术审核，全年中美华东仍将按 15%税率纳税。此外，中美华东 25%少数股权收购顺利推进，预计 10 月份左右实现并表。 主要工业产品方面：百令胶囊同比增长约 35%，2 季度增速略有提升；阿卡波糖组建专业基层销售队伍，受益于基本药物逐步放量，上半年同比增长约 45%;泮托拉唑胶囊同比增长约 40%、针剂增长不到 20%，整体增长接近 25%；免疫抑制剂整体预计同比增长超过 20%，其中预计 FK506、吗替麦考酚酯增长约40%、25%，环孢素增长约 15%； 商业上半年收入 71.4 亿元，增长 8.4%： 浙江省推行医保控费，杭州等区域实施药品零差率销售，预计近期新一轮招标也将开启，降价是导向，对公司后期的商业业务有一定压力。宁波子公司代理玻尿酸实现收入约 4000 万元，预计全年过亿，上半年费用投入较大，宁波子公司利润 2428 万元，下降约 13%。 维持盈利预测及投资评级，目标价 73.2 元：维持 14~16 年 EPS 至 1.73 元、2.44 元和 3 元，同比增长 31%、41%和 23%。公司质地优秀，工业品种受益于招标推进以及长期的医保控费，维持“强烈推荐-A”评级，按照 15 年 30倍 PE，12 个月目标价 73.2 元，建议买入。 主要风险是医药商业资金需求较高，造成公司资金压力较大； |
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