海印股份公告，公司15 亿元的资产证券化项目已于近期募集完毕并成立（是国内第一只基于商业物业未来特定期间经营收益的资产证券化项目），其中优先级分5 期，共14 亿元，利率从6.8%－8.38%不等，次级1 亿元。 评论 1、资金实力充实，助力公司转型升级。为顺应居民消费结构和水平升级趋势，公司已明确提出业务转型升级战略，15 亿资金到账将极大支撑这一战略的实施，未来发展思路预计有以下两个方向： 外延并购与内生增长双轮驱动公司成长。过往公司的成长主要靠内生增长，主因靠经营现金流与利润难以筹集到足够资金以进行行业内并购整合，近几年商业持续低迷，为公司低价收购优质物业以实现弯道加速提供了难得机遇，资金充实后这方面进展有望加快； 围绕商业主业，将公司打造成休闲娱乐中心与生活社交场所。现阶段商场的销售、展示职能已难以满足消费者不断升级的消费心理，人们对商场的休闲娱乐、生活社交需求日益强烈，公司已明确提出未来将向这2 个方面发展，15 亿资金的到账有望加速公司这方面的实际举措落地。 2、盘活资产，优化资产负债结构，补充流动资金。目前公司因异地扩张和项目推进步伐较快，流动资金较为紧张，现阶段共有短期借款17.2 亿元，长期借款10 亿元，资产负债率64.77%，资产证券化项目的成立有利于公司降低负债水平，缓解流动资金压力。3、商业项目稳步推进，其中国际展贸城下半年推出进度有望加快。预计国际展贸城的轻纺市场（约20 万平米）有望于3 季度末推向市场；花城汇商铺开业率已超过60%；奥特莱斯项目增长势头良好，将是公司商业业绩快速成长的推动力；以上海为中心的长三角是公司商业重要发力区域，后续不排除还会有新项目落地。 估值建议 维持盈利预测并重申推荐。我们看好公司“租金价格杀手”的商业模式创新，以及定向增发、资产证券化项目完成后资本实力增强，国际展贸城等项目加速推进将驱动公司业绩快速成长。股价上涨契机已现，持续推荐，目标价14 元。 风险 消费持续低迷，商业新项目进度低预期，房地产结算波动。 |
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