平安银行(000001) 盈利增速较快同业规模收缩

2014-8-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 866| 评论: 0|原作者: 于娃丽|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　规模扩张较快，盈利能力持续增长。平安银行2014 年1-6 月实现营业收入347 亿，同比增长48.3%；拨备前利润增速52%；受拨备计提影响，归属于母公司股东的净利润101 亿元，同比增长33.7%，每股收益0. ...

　　投资要点：
　　规模扩张较快，盈利能力持续增长。平安银行2014 年1-6 月实现营业收入347 亿，同比增长48.3%；拨备前利润增速52%；受拨备计提影响，归属于母公司股东的净利润101 亿元，同比增长33.7%，每股收益0.88 元。净利润大幅增长主要是由于生息资产规模大幅增长及非息收入高增速所致。6 月末公司总资产 21,365 亿元，受买入返售资产规模大幅收缩的影响，总资产季度增速环比下降了9 个百分点；贷款余额9,382亿元，较年初增长10.7%；受127 号文的影响，买入返售资产规模下降导致同业业务规模被压缩，同业负债占总负债比例从年初的28.6%下降至21.4%；存款增速同业领先，比年初增长24%，上半年增量为2013 年全年增量的1.5 倍。
　　净息差环比提升8BP 至2.50%，且单季环比提升14BP 至2.56%。从资产端来看，2014年二季度公司贷款继续向中小微企业倾斜，且贷款规模增速持续上升；负债端同业业务规模和成本率下降明显，环比下降了1.59 个百分点至4.84%，使得成本率总体下降了30BP。虽然贷款收益率环比略微下降导致存贷差从一季度的5.11%收缩至4.96%，但通过结构调整不定价管控，高收益的贷款占比提升带劢NIM 仍环比小幅上涨。我们认为随着同业业务规模变化的放缓，三季度公司NIM 将能够保持高位。
　　非息收入高速增长，中间业务收入占比提升至29.3%。公司2014 年二季度实现非利息净收入56 亿，环比增长23.7%，上半年中间业务收入增速有所放缓，但仍保持快速增长势头，在营业收入中的占比继续提升，环比提升 1.05 个百分点至29.31%为历史最高，收入结构进一步优化；投行、托管、票据转让等业务带劢中间业务收入大幅增长。2014 年三季度，我们预计公司中间业务收入增速将继续平稳放缓，但仍能保持快于同业的高速增长。
　　不良双升，资产质量压力有所积聚。公司2014 年二季度丌良贷款余额 86.68 亿元，不良率 0.92%，环比分别增长5.6 亿、1BP，拨贷比1.83%，不一季度持平。公司逾期增速放缓但仍较多，余额229 亿元，较年初增幅41%，关注类贷款增速放缓，我们认为随着经济增长的丌确定性增加，未来丌良贷款仍存在继续上升的压力。公司加大了拨备计提力度，信用成本上升至1.3%。
　　盈利预测不投资评级。我们预计全年公司盈利增速仍维持较高水平。目前资本/一级资本充足率分别为11.02%、8.73%。预测2014～16 年EPS 分别为1.68、1.94、2.22 元，
　　对应PE6.3、5.5、4.8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。利率市场化加速导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。