上半年业绩符合预期 2014 年上半年，公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长10.69%；净利润9984万元，同比下降7.92%，公司业绩符合预期，业绩下滑主要原因是国网出货速度较慢，影响了收入确认，此外，研发投入增加以及营业外收入减少影响了净利润水平。 模块比例提升影响综合毛利率 随着国网招标模块比例提升，公司综合毛利率下降，主要是载波通信模块除芯片外其余部件为外部采购，毛利率较低，随着模块比例增加，影响综合毛利率。而单颗芯片价格以及毛利率依然维持此前水准。 新聘总经理打消公司未来市场开拓能力疑虑 公司新聘原惠普中国区副总裁吴迪先生为公司总经理，借助于吴迪先生在消费电子市场的经验，提升公司未来在芯片、智能家居等领域的市场拓展能力。我们认为，公司此前销售专注于国网市场，行业属性不同于消费市场，市场担心公司没有能力应对消费电子属性更强的智能家居市场，而通过聘请吴迪先生有助于弥补公司在消费电子领域的短板，打消市场疑虑。 新业务进展顺利，预计4 季度落地 在新业务布局方面，公司微功率无线芯片SSC1645 芯片已经进行流片，实现了小批量量产。 电力线宽带芯片SSC1660 已于6 月份完成第二次流片，目前正在测试中，测试情况良好，预计将在今年第四季度进行小批量量产。而国网〔2014〕3 号文明确提出要建设智能互动服务平台，公司方案已经开始测试。我们认为，随着公司宽带芯片的量产，公司产品线全面完善，4 季度新业务拓展有望看到突破。 维持买入建议 我们认为，随着公司宽带芯片研发成功，公司成为一家局域网网络系统方案供应商，是一家智能家居平台型公司，4 轮驱动公司业绩成长，2015 年开始迎来新一轮成长周期，同时，外延式扩张预期依然存在，未来几年公司高成长高估值，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，预计公司2014-2016 年EPS 为1.55、2.89、4.58 元，PE 分别为27、14、9 倍，重申“买入”评级。 |
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