业务结构不断优化，净利润增速四年来首超营收公司营收增速较低，主要系海外业务收入同期大幅下降68%所致，若剔除13年同期缅甸订单的影响，我们判断公司海外业务仍呈稳步推进态势。净利润增速四年来首次超过营收增速，主要系软件类产品占比提升约13 个百分点至业务结构优化所致。综合国内外轮胎市场形势以及公司上半年业绩表现，预计公司14 年全年营收增速将维持在较低的水平。 综合毛利率较13 年同期提升约2.6 个百分点，主要由于毛利率最高的机器人与信息物流产品在总营收中的占比提升所致。随着公司转型的深入，未来综合毛利率将得到进一步改善。 销售费用率与管理费用率合计提升约4 个百分点，主要系公司加快新产品的研发、推广所致。由于公司目前正处于向“中高端”、“国际化”转型的攻坚阶段，我们判断公司费用率短期仍将处于高位，随着15 年海外大客户开始放量，未来费用率应该会有一个缓慢下降的过程。 聚焦国际市场，产业链贯通打开成长新空间 公司自12 年开始积极推进国际化战略布局，一方面搭建了全球化的研发、制造、服务网络，为遍布全球六十余个国家和地区的300 多家客户提供专业化、本地化的服务，一方面通过外延并购提升产业技术水平，目前公司海外业务拓展情况较好。同时，公司专注于橡胶轮胎装备制造业，围绕自身优势进行产业链拓展，通过布局机器人、新材料、橡胶谷等逐步实现产业链贯通，为公司未来发展打开成长空间。此外，公司14 年7 月发布上市以来股权激励方案，授予包括公司管理层在内的16 人较大数额的股份，实现管理层和股东利益一致化，为公司的业绩增长增添动力。 维持“推荐”评级，目标价12 元： 暂不考虑公司外延式扩张影响，我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.22、0.36和0.50 元。我们认为全球轮胎行业全面复苏将加速公司发展，公司股价存在一定上升空间，维持“推荐”评级，上调目标价至12 元，对应15 年约33 倍PE。 风险提示：宏观经济波动风险、重大技术变革风险 |
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