科华生物发布2014 半年报：实现销售收入6.02 亿元，同比增长13.31%；实现归属于母公司净利润1.56 亿元，对应EPS 0.32 元，同比增长5.08%；扣除非经常性损益的净利润为1.48 亿元，同比增长5.69%，基本符合预期。 发展趋势 业绩平稳增长：上半年公司业绩增速放缓，我们认为有两点原因：1、传统生化、酶免产品行业增速放缓，竞争加剧，公司业务也受到一定影响；2、2013 年出口基数变大，2014 同比增速降低。 产品梯队不断丰富：我们认为公司未来的核心增长点在干式化学、化学发光和血筛三大块。公司于2014 年7 月获得了化学发光仪器的批文，这意味着公司拥有了完整的化学发光产品线，有望于明年实现销售。同时公司干式化学产品线不断丰富，血筛试剂受益于国家政策推动，稳定增长。公司产品梯队不断丰富，及时切入POCT 和化学发光两大增长最快的细分领域，为长期发展打下良好基础。 引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4 个亿。目前股权转让已经完成过户，增发正在稳步推进，进度符合预期。依靠方源资本资金与并购经验的支持，未来公司有望进入快速并购扩张期，这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构，提升整体运营效率。 盈利预测调整 预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.68 元和0.81 元，同比增长分别为15%和21%，目前股价对应2014、2015 年P/E 分别为37 倍和31 倍。 估值与建议 目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司产品结构的升级，与产品线的快速扩张有望带来业绩弹性。维持“推荐”评级，目标价上调16.7%至35 元，对应估值为51 倍和43 倍。 风险 诊断试剂行业竞争加剧的风险。公司新产品销售低于预期的风险。 |
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