公司于2013年进行煤气化平台改造，平台效益逐步发挥，装置运行效率不断提高，原料煤炭价格持续走弱，公司综合成本显着降低。2014年上半年公司醋酸和己二酸营业收入分别同比增长56.51%和74.00%，推动公司营业收入同比增长29.04%，醋酸和己二酸毛利率分别为36.23%与3.38%，较2013年同期分别提升37.89和11.30个百分点，醋酸和己二酸毛利率提升带动公司2014年上半年综合毛利率达到16.68%，较2013年上半年3.46个百分点。营业收入增长、毛利率大幅提升助推公司净利润大幅增长。 醋酸步入景气周期，公司醋酸产能释放正当时 2014年以来受部分厂家装置检修，下游醋酸乙烯价格上涨，行业库存低位等因素影响下，醋酸步入景气周期，价格从2014年年初的3400元/吨上扬到目前4100元/吨，2014年上半年醋酸均价较2013年上半年提升600元/吨。公司2013年10月通过技改新增15万吨/年醋酸产能后累计产能达到50万吨，2014年上半年公司醋酸量价齐升带动盈利大幅提升。 三聚氰胺与硝酸新增产能提供业绩增量 公司一期5万吨/年三聚氰胺项目2014年上半年顺利投产，30万吨/年硝酸一期项目预计2014年下半年投产，三聚氰胺上游尿素可完全实现自给，硝酸新增产能配套复合肥销售，销量有保障，三聚氰胺与尿素提供业绩增量。 盈利预测与投资评级 2014年醋酸景气大幅提升业绩，己二酸业务有望扭亏为盈，尿素价格见底反弹推动尿素业务盈利好转，多元醇、三聚氰胺、硝酸新项目带来业绩增量，考虑到原材料成本持续下降，醋酸产品盈利不断超预期，我们上调公司盈利预测，将公司2014~2016年EPS由此前的0.67元、0.83元、0.95元分别上调到0.79元、0.95元、1.09元，维持公司“推荐”投资评级。 风险提示：公司主要产品盈利下滑风险、新项目投产进度低于预期风险。 |
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