市场结构进一步调整，投资收益助力净利大幅提升 公司营业收入同比增长23.78%，分地域来看，国外市场上半年实现营业收入1.56 亿元，同比增长42.65%，营收占比与去年同期相比提升2.75 个百分点，市场结构进一步调整。海外市场营收大幅增长，主要是由于公司继续加强国外ODM/OEM 大客户的市场拓展力度，与多家知名品牌厂商的合作取得了实质性进展所致。 公司毛利率为43.03%，与去年同期相比下降3.96 个百分点，主要系国外转产项目毛利降低以及合并报表范围变化使得营业成本同比上升33.01%所致。公司销售费用率为7.81%，与去年同期相比上升0.43 个百分点，主要是由于合并报表范围变化所致。公司管理费用率为22.92%，与去年同期相比上升0.25 个百分点，主要由于研发费用和研发人员工资增长所致。 公司净利润同比增长253.75%，净利润增速远远高于营收增速，主要是由于并购华菱光电购买日原持有25%的股权按公允价值重新计量，公允价值超过账面价值的差额计入当期的投资收益所致。如若扣除非经常性损益，则净利润增速为23.15%。 外延成长能力不断强化，产业链整合有望加速 公司巩固和发展“内生式”成长的同时，逐渐培育和强化 “外延式”成长的能力，产业链整合有望加速。公司自主研发专用打印扫描两大产品系列，广泛应用于商业、交通、工业制造、金融、政府等各个领域，市场占有率领先。13 年公司收购鞍山搏纵，快速切入纸币清分机市场。14 年公司收购参股子公司华菱光电26%股权，收购完成后持有华菱光电51%股权，通过收购华菱光电，产业链得到进一步整合和完善。未来公司外延式扩张值得期待，产业链整合有望加速。 维持“推荐”评级，目标价13.4 元： 暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS 分别为0.81、0.83 和1.07 元。我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“推荐”评级，目标价13.4 元，对应14 年约17 倍PE。 风险提示：人才缺口风险、市场竞争加剧、外延扩张风险 |
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