上半年业绩保持较快增长。14年1—6月公司实现营业收入101.71亿元，同比增长33.40%，营业利润18.51亿元，同比增长15.56%，归属母公司所有者净利润13.81亿元，同比增长23.42%。基本每股收益0.73元。业绩保持较快增长。 上半年销售有所低于预期。上半年公司签订商品房销售合同150.88万平方米，合同金额104.69亿元，分别较上年同期下降15.33%和增长1.15%。销售回款113.14亿元，回款量仅占全年计划销售的1/3，主要受到市场销售整体平淡影响。下半年公司可售资源充裕，销售量能否提升值得观察。 已售未结资源仍相对充裕 结算毛利下降。1-6月期间，结算项目面积166.55万平方米，结算收入99.08亿元。结算面积中，南京、沧州、聊城、临沂、沈阳等地结算量较大。期末公司仍有349.13万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额合计229.91亿元。已售未结资源已锁定14年全年业绩及15年业绩2成以上。但公司上半年结算毛利有一定幅度下降，为32.78%，低于13年全年结算毛利2.64个百分点。年内房企结算毛利继续下滑可能将成为一个普遍现象。 上半年土地获取较为谨慎。上半年公司获得土地仅5宗，规划权益建筑面积74.31万平方米。13年积极拿地，加上14年上半年销售放缓情况下，公司上半年获取土地方面相当谨慎。期末公司土地储备建筑面积2035.46万平方米，足够未来三至四年的开发量。 公司短期资金压力较大。期末公司资产负债率为80.2%，扣除预收账款后资产负债率为49.8%，负债水平略高于行业平均。报告期间新增信贷融资额108.20亿元，完成年初融资计划170亿元的63.65%。截止6月底，公司账面货币资金余额为42.66亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为87. 85 亿元，短期资金压力较大。 盈利预测与投资建议：预测公司14年——15年EPS分别为2.03元和2.69元，对应当前股价PE分别为5倍和4倍，估值较低，维持公司“推荐”投资评级。 |
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